Update Obligaties: Wie betaalt de rekening?
Als we rondkijken in het wereldwijde financiële landschap deze week, dan zien we dat beleggers sterk focussen op de obligatiemarkten en op de onderhandelingen over importheffingen. Een aantal landen heeft al handelsdeals gesloten met de VS.
Het begint duidelijk te worden uit macrocijfers, research en economische enquêtes, dat het heffingenbeleid van de VS impact heeft op de inflatieontwikkeling. Het cijferseizoen over het tweede kwartaal is aan de gang. Daarin klinken ook discussies door die binnen bedrijven wordt gevoerd over de importheffingen. Een lastige vraag die bedrijfsmanagers zich daarbij stellen: wie gaat de (inflatie)rekening voor de importheffingen betalen? Consumenten, Amerikaanse bedrijven of buitenlandse instellingen? Ondertussen lijken beleggers mogelijke handelsdeals al te hebben ingeprijsd in risicovolle beleggingen, nog vóór de Amerikaanse deadline van 1 augustus is verstreken. Ook uit ‘zachte’ economische cijfers, zoals sentimentsindicatoren, blijkt dat er gerekend wordt op handelsdeals.
De risicopremies op bedrijfsobligaties zijn bijzonder laag. En Amerikaanse aandelenmarkten bereiken nieuwe recordhoogten. Deze positieve resultaten zijn echter minder indrukwekkend vanuit het perspectief van Europese beleggers. Dat komt door de zwakke Amerikaanse dollar. Ondertussen is de houding in de rentemarkten voorzichtiger, zoals blijkt uit de stijging van termijnpremies in zowel Japan, de eurozone als de VS. Obligatiebeleggers verwachten dat overheden meer uitgaven moeten financieren met obligaties. Denk aan stimulerend begrotingsbeleid in Japan, de ‘big beautiful bill’ van de regering Trump en de ambitieuze plannen voor omvangrijke bestedingen aan defensie in Duitsland en de EU. Als gevolg van de verwachte schuldenfinanciering door overheden loopt de lange rente op. De Japanse centrale bank is bezig (voorzichtig) de rente te verhogen, terwijl andere centrale banken bezig zijn om te stoppen met renteverlagingen.
Donderdag liet de Europese Centrale Bank (ECB) haar beleidsrente inderdaad ongewijzigd. ECB-voorzitter Christine Lagarde benadrukte dat de centrale bank haar beleid laat afhangen van inkomende economische cijfers en dat er nog veel onzeker is over de effecten van de Amerikaanse importheffingen. Lagarde stelde dat de ECB momenteel geen ruimte heeft om de rente te verlagen, terwijl ze ook de veerkracht van de eurozone-economie onderstreepte. De woorden van Lagarde zijn tekenend voor de voorzichtige houding van centrale banken – en dat terwijl in de financiële markten juist optimisme overheerst over mogelijke handelsdeals.
De vraag wie de inflatierekening gaat betalen voor de importheffingen, blijft vooralsnog onbeantwoord. Markten zijn optimistisch gestemd en hopen op oplossingen voor de handelsgeschillen. Wat de consequenties van importheffingen zijn op lange termijn, is echter nog niet duidelijk.