Update Obligaties: voorlopig stabiliteit
Na een impasse van 43 dagen is de Amerikaanse overheid op 12 november weer opengegaan, nadat een nieuwe financieringswet was aangenomen. De vertraging in de publicatie van belangrijke economische cijfers als gevolg van de shutdown heeft de beleidsvooruitzichten van de Federal Reserve bemoeilijkt.
De rente op tienjarige Amerikaanse staatsobligaties schommelt nu net boven de 4%, een weerspiegeling van een bescheiden maar beperkte volatiliteit. De marktconsensus, waaronder ook ABN AMRO, verwacht dat de Federal Reserve (de Fed) de komende maanden de beleidsrente verder zal verlagen. De langetermijnrente zal naar verwachting echter stijgen en de rentecurve kan steiler worden. De bezorgdheid over de inflatie op lange termijn en de houdbaarheid van de overheidsschuld zal waarschijnlijk een hogere risicopremie vereisen voor langlopende obligaties.
De beleidsmakers van de Europese Centrale Bank (ECB) hebben herhaald dat het huidige renteniveau passend is, maar benadrukken dat ze zich blijven baseren op data. De ECB heeft verklaard dat het monetaire beleid goed afgestemd blijft, zonder zich te committeren aan een vooraf vastgestelde renteontwikkeling. De prioriteit is ervoor te zorgen dat de rente in overeenstemming is met haar doelstelling van prijsstabiliteit. Uit de huidige data blijkt dat de inflatie richting de doelstelling gaat van 2% op de middellange termijn. De risico's van een hogere of lagere inflatie zijn in evenwicht en de ECB blijft waakzaam.
In november zijn de rentes op staatsobligaties in de eurozone vooralsnog stabiel gebleven, met een rente op tienjarige Duitse staatsobligaties van 2,65%. De spreads tussen semi-core (Frankrijk) en perifere landen (zoals Italië, Portugal en Spanje) nemen af, hoewel Frankrijk uiterst kwetsbaar blijft.
De risicopremies voor investment grade-obligaties in zowel Europa als de VS blijven robuust en schommelen rond historische laagtepunten. Ook hoogrentende obligaties zijn stabiel, met risicopremies die dicht bij hun laagste niveau sinds de wereldwijde financiële crisis liggen.
De krappe risicopremies worden geschraagd door de renteverlagingscyclus in de VS, sterke fundamentals en een robuuste vraag onder beleggers. Voorzichtigheid is echter geboden vanwege de aanhoudende onzekerheid in verband met handelsspanningen, fiscale risico's en krappe waarderingen. De voorkeur moet worden gegeven aan bedrijfsobligaties en securitisatie-obligaties van hogere kwaliteit (waaronder covered bonds), die naar verwachting beter zullen presteren in de Europese omgeving van gematigde groei.
De komende weken zullen beleggers de publicatie van belangrijke Amerikaanse economische cijfers nauwlettend volgen voor inzicht in de arbeidsmarkt, inflatie, consumentenbestedingen en bedrijfsinvesteringen. Deze cijfers zijn vertraagd door de shutdown van de Amerikaanse overheid en kunnen tot het einde van het jaar een aanzienlijke invloed hebben op de markttrends.
