Update Obligaties: Trump houdt markt in beweging

De Amerikaanse overheid startte een strafrechtelijk onderzoek naar Fed-voorzitter Jerome Powell, daarbij verwijzend naar kostenoverschrijdingen bij de renovatie van het hoofdkantoor van de Federal Reserve. In een videoboodschap aan het Amerikaanse publiek noemde Powell het onderzoek een “voorwendsel” voor politieke inmenging in het rentebeleid. Daarnaast waarschuwden voormalige Fed-voorzitters Janet Yellen, Ben Bernanke en Alan Greenspan dat het politiseren van de Fed marktonzekerheid en langdurige economische schade kan veroorzaken. Belangrijker nog: zij kregen hierbij volledige steun van meerdere Republikeinse senatoren, die beloofden nieuwe benoemingen in het Fed-bestuur te blokkeren totdat dit issue is opgelost. President Trump lijkt steeds meer tegengas vanuit zijn eigen partij te krijgen nu de ‘midterms’ (tussentijdse verkiezingen) dichterbij komen.

Waarom is dit belangrijk? De onafhankelijkheid van centrale banken is een hoeksteen van geloofwaardig monetair beleid. Het ondermijnen van die onafhankelijkheid tast het vertrouwen onder beleggers aan en werkt marktbeweeglijkheid in de hand. In de markten is al bezorgdheid te bespeuren: de rente op langlopende Amerikaanse staatsobligaties (Treasuries) is gestegen, de goudprijs bereikte recordhoogten en de dollar verzwakte aan het begin van deze week. Aandelen bleven deze week veerkrachtig, gesteund door sterke bedrijfswinsten en optimisme over de opmars van AI. Maar het risico van hogere financieringskosten voor de Amerikaanse overheid blijft groot.

Ondertussen stevent Japan af op vervroegde verkiezingen. Politieke onzekerheid heeft de rentes over de gehele curve omhoog geduwd, waarbij de rente op 20-jarige Japanse staatsobligaties is gestegen tot 3,1%. Ter vergelijking: in november bedroeg de rente op deze leningen nog 2,6%. In Europa trokken Franse beleidsmakers hun pensioenhervormingsvoorstel terug, waarmee de noodzaak voor een vertrouwensstemming werd weggenomen. En in Groot-Brittannië bleek het BBP in november sterker gegroeid te zijn dan verwacht (+0,3%).

Grondstoffen gaven ook sterke signalen af: de prijzen van goud en zilver stegen. En in Shanghai sprongen metaalprijzen met 10% omhoog, vanwege kostenstijgingen als gevolg van de Amerikaanse importheffingen. De olieprijzen zijn beweeglijk en gingen omhoog toen de geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten opliepen.

Conclusie: politieke risico’s houden aan. Maar het fundamentele plaatje is nog altijd gunstig, omdat de wereldwijde macro-economische cijfers sterk blijven. President Trump zal er alles aan doen om de Amerikaanse economie te stimuleren vóór de ‘midterms.’ En de economische groei in Europa en China zal dit jaar naar verwachting eveneens versnellen. Voor obligatiebeleggers blijven investment-grade bedrijfsobligaties een aantrekkelijker risico/rendementsprofiel bieden dan staatsobligaties. Dit wordt onderstreept door de stijging van de termijnpremies en de recente steilere rentecurves van Amerikaanse en Duitse staatsleningen. Te midden van het huidige marktklimaat handhaven wij onze voorkeur voor bedrijfsobligaties boven staatsobligaties.