Update Obligaties: stilte voor de storm?
De inauguratie van Donald Trump als 47e president van de VS was deze week een cruciale gebeurtenis. Het symboliseert een mogelijke verschuiving in de geopolitieke dynamiek en het economische beleid die van invloed kan zijn op de obligatiemarkt.
Ondanks het belang van deze veranderingen blijft het effect op de staatsobligatierente beperkt. De tienjaars rente in de VS ligt momenteel rond de 4,6%, na onlangs 4,8% te hebben benaderd; en de tienjaars rente op Bunds ligt rond de 2,52%. De dalende trend hield aan, ondersteund door de iets beter dan verwachte Amerikaanse inflatiecijfers van vorige week.
Tijdens de meeting van het World Economic Forum in Davos, Zwitserland, bevestigde Christine Lagarde, voorzitter van de Europese Centrale Bank (ECB), opnieuw dat de ECB zich inzet voor een gematigde versoepeling van het monetaire beleid. Ze benadrukte dat de ECB een consistent en geleidelijk versoepelingstraject volgt, waarbij de inflatiedoelstelling van 2% binnen bereik komt naarmate het proces van dalende inflatie vordert.
Op de kredietmarkt zijn de risicopremies (spreads) op Amerikaanse investment-grade obligaties tot nu toe stabiel gebleven op ongeveer 79 basispunten, bijna het laagste punt sinds begin 2024 en ruim onder het historische gemiddelde. Deze stabiliteit duidt op een afwachtende houding, gesteund door een veerkrachtige Amerikaanse groei en vooruitgang op het gebied van een dalende inflatie. In Europa zijn de risicopremies dit jaar tot nog toe licht verkrapt tot ongeveer 96 basispunten, gesteund door een trend van dalende inflatie en de verwachting dat de ECB de rente gaat verlagen om de economie te stimuleren.
High-yield (risicovollere) activa hebben geprofiteerd van deze gunstige redenen, vergelijkbaar met die van de investment-grade sector. De Amerikaanse high yield-risicopremies zijn tot nu toe met nog eens 25 basispunten verkrapt tot ongeveer 256 basispunten, ruim onder het historische gemiddelde. De Europese high-yield risicopremies zijn stabiel gebleven op ongeveer 300 basispunten, ook onder het historische gemiddelde.
Na de inauguratie van Trump beginnen we te zien wat de komende vier jaar in petto kunnen hebben. Er blijft echter onzekerheid bestaan over de reikwijdte van zijn beleidsimplementaties en -hervormingen. Het is daarom moeilijk om de reacties van de markt te voorspellen. Ondanks aantrekkelijke rentes in opkomende markten en high-yield obligaties blijven wij voorzichtig, vanwege de mogelijke impact van hogere beleidsrentes op risicovolle activa en vanwege waarderingen die volgens ons duur blijven. Daarom geven wij de voorkeur aan obligaties van hogere kwaliteit met een aantrekkelijkere risicopremie, omdat deze waarschijnlijk goed zullen presteren, zelfs bij een beperkte groei in Europa.
Florian Bardy