Update Obligaties: raken we gewend aan risico's?
De rente op tienjarige Amerikaanse staatsobligaties bleef dalen en bleef het grootste deel van deze week onder de 4%. De Europese rente volgde, met een tienjaars rente op Duitse staatsobligaties die onder de 2,6% bleef.
De risicopremies begonnen zich te herstellen van een bescheiden stijging vorige week, toen de handelsoorlog tussen de VS en China oplaaide. De impact van dergelijke gebeurtenissen lijkt minder ernstig en van kortere duur te worden naarmate we verder komen in dit uiterst turbulente jaar. Raken beleggers gewend aan deze risico's en negeren ze die steeds meer?
De neerwaartse risico's zijn nu duidelijk kleiner dan ze in de eerste helft van dit jaar leken te zijn en er kunnen in toenemende mate positievere risicoscenario’s tegenover worden gezet. De Amerikaanse economie blijft veerkrachtiger dan verwacht en sommige worstcase-scenario's die eerder dit jaar waarschijnlijk leken, zoals de escalatie van de tarievenoorlog of het conflict in het Midden-Oosten, zijn nu minder waarschijnlijk.
Ondertussen wordt de Amerikaanse centrale bank gematigder, wat eerder is dan we hadden verwacht en onder toenemende druk van de regering-Trump. Als gevolg daarvan kunnen beleggers in deze omstandigheden in de verleiding komen om meer risico aan hun portefeuilles toe te voegen.
Ondanks de onzekerheid als gevolg van de aanhoudende sluiting van de Amerikaanse overheid lijkt de wereldwijde macro-economische situatie verder te zijn verbeterd. De Amerikaanse economie gaf echter nog steeds gemengde signalen af, met een sterke economische groei maar een stagnerende arbeidsmarkt – althans, tot de sluiting van de overheid de stroom van de meeste economische data onderbrak. Alleen de inflatiecijfers worden vrijdag gepubliceerd.
In deze omgeving presteren opkomende markten opmerkelijk goed. Beperking van overheidstekorten, sterkere handelsbalansen en een proactief monetair beleid hebben de kredietwaardigheid van opkomende landen versterkt, wat tot uiting komt in verbeterde creditratings. En verdere renteverlagingen door de Fed en een zwakkere dollar zullen de last van hun buitenlandse schuld verder verminderen. Bovendien wordt verwacht dat opkomende markten sneller zullen groeien dan ontwikkelde markten. Dit is een belangrijke stimulans voor obligaties uit opkomende markten, die kunnen profiteren van een grotere risicobereidheid onder beleggers.
Hoewel centrale banken de rente de komende jaren naar verwachting lager dan normaal zullen houden, vooral in de VS, zullen toenemende zorgen over de inflatie op lange termijn en de houdbaarheid van de overheidsschuld waarschijnlijk een hogere risicopremie voor langlopende obligaties vereisen. Beleggers moeten zich bewust zijn van deze risico's wanneer ze kredietrisico aan hun portefeuilles willen toevoegen. Strategieën die inspelen op de steilere rentecurve (waarbij de rente op langer lopende obligaties hoger ligt dan de rente op korter lopende obligaties) kunnen wellicht voor een mooie diversificatie zorgen.
