Update Obligaties: Gaat de lange rente oplopen?
De rente op Amerikaanse 10-jarige staatsobligaties daalde de afgelopen weken licht, naar een niveau van 4,28%. Amerikaanse staatsobligaties profiteerden van verminderde geopolitieke risico’s en van de druk die president Donald Trump uitoefent op Fed-voorzitter Jerome Powell om de rente te verlagen.
In de markt wordt gedacht dat de rente mogelijk sneller kan worden verlaagd dan eerder werd aangenomen. De regering Trump zou namelijk de benoeming van de volgende voorzitter van de Federal Reserve kunnen versnellen. Trump wil graag zijn campagnebelofte – lagere rentestanden – inlossen. Daarom zouden kandidaten voor het Fed-voorzitterschap (inclusief huidige Fed-functionarissen) in de verleiding kunnen komen de noodzaak van renteverlagingen te benadrukken, om zo meer kans te maken door Trump benoemd te worden als voorzitter van de Fed.
Waar de rente op Amerikaanse staatsleningen recent wat daalde, steeg de rente op Duitse 10-jarige staatsobligaties (Bunds) juist licht – naar het huidige niveau van circa 2,56%. De rente op Duitse Bunds steeg toen de Duitse regering haar begroting presenteerde met een begrotingstekort van 5%. Wat ook meespeelde bij de stijgende rente was de toezegging van de Europese NAVO-landen om hun defensiebudgetten in 10 jaar tijd te verhogen tot 5% van het BBP. Deze plannen zullen ook moeten worden gefinancierd.
De markten bewegen snel op basis van geopolitieke krantenkoppen (Israël/Iran) en op berichten vanuit het Witte Huis. Toch zien we – verrassend genoeg – geen grote verstoringen op de financiële markten. Kwesties zoals importheffingen, valutadeals en het Amerikaanse begrotingstekort kunnen ertoe leiden dat de gemoederen sterker gaan oplopen. De deadline voor handelsdeals komt dichterbij en beleggers richten hun aandacht ook weer op de ‘Big Beautiful Bill’ van Trump. Dan is er nog de kwestie van het Amerikaanse schuldenplafond, dat moet worden verhoogd. En er zijn belangrijke cijfers waar beleggers naar uitkijken, zoals de Amerikaanse banen- en inflatiecijfers.
In grote lijnen lijken de ontwikkelde markten te verschuiven van een spaaroverschot naar een ‘obligatieoverschot.’ Veel overheden hebben al hogere tekorten vanwege de fiscale steun die zij boden tijdens de pandemie. En in sommige gevallen, zoals in de VS, lijken overheden vastbesloten om hun begrotingsuitgaven verder uit te breiden. Die extra uitgaven moeten gefinancierd worden. Overheden doen dat onder andere door meer obligaties uit te geven. Dan kan het zijn dat de rente hoger moet komen te liggen om voldoende kopers aan te trekken. Wij zien dit als een risico, vooral voor de lange rente. De korte rente zal hier minder last van hebben, aangezien centrale banken invloed uitoefenen op de hoogte daarvan.