Risicobereidheid neemt af door onzekerheid
De financiële markten waren extreem volatiel in april. Eerst duwde de aankondiging van de Amerikaanse tarieven op 2 april de markten omlaag. Nadat Amerikaanse president Donald Trump terugkrabbelde, herstelden de aandelenmarkten zich sterk en staan nu boven de niveaus van 'Liberation Day'.
Hoewel we geen recessie verwachten, voorzien we wel dat de volatiliteit hoog blijft door de aanhoudende onzekerheid. We gebruiken de opleving van de financiële markten daarom om het risico wat te verlagen. Om precies te zijn, verlagen we onze aandelenallocatie naar neutraal en ruilen we een deel van onze bedrijfsobligaties in voor veiligere gedekte obligaties (covered bonds). Bovendien hebben we besloten om goud in onze portefeuille op te nemen, aangezien deze activaklasse de wind in de rug heeft en diversificatie biedt voor de portefeuille.
- Aandelen: flexibiliteit tijdens volatiliteit
- Obligaties: stap richting veiligheid
- Grondstoffen: een gouden kans?
Aandelen: flexibiliteit tijdens volatiliteit
De wereldwijde aandelenmarkten hebben een sterk herstel laten zien nadat Trump de aangekondigde importtarieven uitstelde en de recessieangst wegebde. Op dat moment waren de Amerikaanse aandelenindices meer dan 20% gedaald vanaf hun piek: officieel een berenmarkt. Nu zijn de meeste belangrijke wereldwijde aandelenindices in hun eigen valuta weer op positief terrein en staan dicht bij het hoogste punt van het jaar. Het herstel wordt grotendeels gevoed door de hoop op handelsovereenkomsten. En door de kracht van de Amerikaanse economie voordat de tarieven werden aangekondigd.
Wij denken echter dat het huidige herstel iets te enthousiast is. De economische vooruitzichten zijn minder rooskleurig dan voor 2 april. Hoewel er een eerste akkoord is bereikt met het VK en de handelsoorlog met China voor 90 dagen is opgeschort, zijn de algemene invoerheffingen van 10% nog steeds van kracht. Ook kan er nog veel gebeuren in de onderhandelingsperiode van 90 dagen. De onzekerheid over het handelsbeleid kan er bovendien toe leiden dat bedrijven en consumenten gaan bezuinigen, wat de algehele economie kan schaden. Hoewel we geloven dat de Amerikaanse en wereldeconomie veerkrachtig genoeg zijn om een recessie te vermijden, vinden we het naïef om te denken dat de marktvolatiliteit helemaal is afgenomen. We verlagen daarom onze aandelenpositionering van een lichte overweging naar neutraal. Daarmee verkleinen we de risicoblootstelling in onze portefeuille.
Obligaties: stap richting veiligheid
In lijn met onze lagere risicobereidheid in aandelen willen we ook het kredietrisico in onze obligatieportefeuille verlagen. Binnen de obligatieportefeuille van hoge kwaliteit hebben we de kans gegrepen om onze positie in investment-grade bedrijfsobligaties te verlagen. De risicopremies binnen dit deel van de portefeuille zijn aanzienlijk gedaald sinds de regering Trump de handelstarieven heeft ingetrokken. Maar we verwachten dat de risicopremies weer zullen stijgen naarmate de economie vertraagt. Daarom zien we dit als een aantrekkelijk moment om wat winst te nemen.
Daarnaast hebben we gedekte obligaties (covered bonds) gevonden om de opbrengsten in te herinvesteren. Dat is een veilige en goed verhandelbare beleggingscategorie: ongeveer net zo veilig als staatsobligaties. Bovendien blijkt uit het verleden dat ze het in perioden van economische vertraging of recessie beter doen dan investment-grade obligaties. Dat we een economische vertraging verwachten, maakt dit een verstandige stap richting veiligheid. Met deze transactie is onze positionering in investment-grade obligaties teruggebracht naar neutraal. En we hebben nu een sterke overwogen positie in covered bonds.
Grondstoffen: een gouden kans?
De afgelopen jaren heeft de goudprijs een sterke opwaartse trend laten zien en we verwachten dat de factoren die deze opwaartse trend aanjagen, zullen aanhouden. Ten eerste vergroten centrale banken over de hele wereld hun goudreserves, wat leidt tot een hogere vraag. Ten tweede wordt goud gezien als bescherming tegen onzekerheid, wat het bijzonder aantrekkelijk maakt in de huidige marktomgeving. Ondanks de al aanzienlijke rally van de goudprijs verwachten we voor de rest van het jaar een verdere stijging. Na onze recente portefeuillewijzigingen beschikken we over een ruimere hoeveelheid cash. Een deel daarvan gebruiken we om in goud te beleggen voor een aantal van onze klanten. We raden dit met name aan voor klanten voor wie goud past binnen de doelstellingen van hun beleggingsportefeuille.
Conclusie
Zowel de wereldwijde aandelen- als obligatiemarkten hebben de afgelopen weken een sterk herstel laten zien. De economische vooruitzichten zijn echter verslechterd en de onzekerheid blijft groot. Daarom verwachten we dat de volatiliteit zal aanhouden. We willen daarom de recente rally gebruiken om het risico in onze portefeuilles te verlagen. Concreet betekent dit dat we onze aandelenpositionering verlagen naar neutraal en dat we binnen onze portefeuille van hoogwaardige obligaties investment-grade obligaties inruilen voor veiligere gedekte obligaties. Tot slot nemen we ook een positie in goud in om te profiteren van de diversificatie-effecten en de huidige gunstige omstandigheden voor deze activaklasse.