Prima vertrekpunt voor 2026
2025 zal de boeken ingaan als een boeiend, soms spannend, maar over het algemeen positief jaar voor beleggers. Bij vlagen schommelden de beurzen behoorlijk, door handelsconflicten en daadwerkelijke oorlogen. Maar al met al lieten de financiële markten zich van een opmerkelijk veerkrachtige kant zien. Investeringen door overheden en AI-gerelateerde bedrijven hebben het vertrouwen versterkt en de bedrijfswinsten gestimuleerd. Centrale banken boden verdere steun, in de vorm van renteverlagingen. We verwachten dat deze trends zullen voortzetten in 2026 en hebben daarom vertrouwen in onze huidige positionering. We zijn positief over aandelen en goud, met een neutrale visie op obligaties.
- Macro: economisch klimaat biedt steun
- Aandelen: rally kan doorzetten
- Obligaties: voorkeur voor kwaliteitsobligaties
Macro: economisch klimaat biedt steun
Het macro-economische plaatje blijft gunstig. De economieën van de VS, Europa en zelfs China tonen veerkracht, ondanks de handelsconflicten. Bovendien bieden de overheidsuitgaven in de VS (Trumps ‘Big Beautiful Bill’) en de Europese investeringen in infrastructuur en defensie extra steun in 2026.
De Europese Centrale Bank (ECB) lijkt tevreden met de huidige situatie en zal haar beleidsrente volgend jaar waarschijnlijk niet verder verlagen. Maar we verwachten dat de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) dat wél gaat doen. Deze maand heeft de Fed rente opnieuw verlaagd. Voor volgend jaar voorzien we nog drie renteverlagingen. Onze verwachting is gebaseerd op de gedachte dat de Fed waarschijnlijk de verzwakkende Amerikaanse arbeidsmarkt wil ondersteunen. Daarnaast verwachten we dat de inflatie onder controle blijft, dankzij dalende olieprijzen. Een verandering in de samenstelling van de Fed kan eveneens bijdragen aan verdere renteverlagingen. Fed-voorzitter Jerome Powell en enkele andere Fed-leden zullen volgend jaar worden vervangen door beleidsmakers die vóór verdere renteverlagingen zijn – een beleidskoers waar Trump zich dit jaar enorm hard voor heeft gemaakt.
Aandelen: rally kan doorzetten
De waarderingen van aandelen zijn hoog, vooral bij AI-gerelateerde bedrijven in de VS. Ze bevinden zich echter niet op de niveaus van tijdens de dotcom-bubbel. Bovendien is de macro-economische situatie gunstig, zoals we hierboven aangaven, en wordt er voor bedrijven dubbelcijferige winstgroei verwacht. Daarom zien we voldoende ruimte voor een verder vervolg van de huidige aandelenrally. Om die reden handhaven we onze overweging van aandelen. Op regionaal niveau geven we de voorkeur aan de VS boven Europa. We verwachten dat zowel de economische groei als de winstgroei hoger zal zijn in de VS dan in Europa. Ook blijven de ontwikkelingen rond AI belangrijk voor de aandelenrendementen. De VS is dominanter op het vlak van AI. Naar onze mening compenseert dit de door ons verwachte verzwakking van de dollar. Sterker nog, een zwakkere dollar kan positief zijn voor de winstgevendheid van Amerikaanse bedrijven die omzet in het buitenland genereren. In die zin bieden Amerikaanse aandelen een natuurlijke ‘hedge’ (bescherming) tegen valutarisico.
Obligaties: voorkeur voor kwaliteitsobligaties
Onze visie op obligaties is neutraal. We hebben een voorkeur voor kwalitatief hoogwaardige obligaties boven risicovollere obligaties. De premies op risicovollere leningen, zoals high-yield bedrijfsobligaties, zijn momenteel zeer laag. In onze optiek worden beleggers onvoldoende gecompenseerd voor het extra risico dat zij nemen met deze leningen.
In de afgelopen maanden is de lange rente al gestegen. Dat was vooral het geval in Europa, waar de lange rente inmiddels terug is op het hoge niveau van maart. Deze stijging komt deels doordat beleggers verwachten dat overheden meer gaan uitgeven én lenen, wat zorgt voor opwaartse druk op de lange rente. Bovendien kan de overgang van Nederlandse pensioenfondsen naar het nieuwe pensioenstelsel begin 2026 leiden tot een verdere stijging van de rente op langlopende Europese obligaties. Hierdoor bevindt de rente op langlopende Duitse staatsobligaties (Bunds) zich inmiddels al in de buurt van het niveau dat wij verwachten voor het einde van 2026. Deze ontwikkelingen sluiten aan bij onze obligatievisie, waarin we voorzichtig zijn met staatsobligaties. We geven de voorkeur aan ‘covered bonds’ (obligaties gedekt door onderpand).
Conclusie
Het macro-economische beeld en de winstverwachtingen voor bedrijven blijven positief. Tegen deze achtergrond zien we de meeste kansen in aandelen, specifiek in de VS. Daarnaast blijft goud een aantrekkelijke manier om portefeuillespreiding aan te brengen. We staan neutraal tegenover obligaties als algehele beleggingscategorie. Daarbinnen geven we de voorkeur aan kwaliteitsobligaties boven risicovollere obligaties. Na een turbulent maar over het algemeen solide 2025 denken we dat 2026 een goed jaar zal worden voor beleggers. Voor nu wensen we u fijne feestdagen en een gelukkig nieuw (beurs)jaar.
