Update Obligaties: Minder gevoelig voor politiek?
Ondanks de onzekerheid over importheffingen en de recente schermutselingen tussen Trump en de EU, waren de gevolgen hiervan voor Amerikaanse staatsobligaties minimaal. De rente op 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties (Treasuries) blijft stabiel rond 4,45%.
De rente op Duitse 10-jaars Bunds, die als Europese ‘veilige haven’ worden beschouwd, daalde met ongeveer 10 basispunten tot 2,53%. Op de markt voor bedrijfsobligaties liepen de risicopremies (spreads) op Europese investment-grade obligaties (obligaties met een hoge kredietwaardigheid) niet sterk op, ondanks de marktbeweeglijkheid. Ze stabiliseerden zich rond 103 basispunten ten opzichte van de Bund. Dat is fors lager dan het niveau van bijna 130 basispunten dat bereikt werd in april, toen de importheffingen voor het eerst werden aangekondigd. De Amerikaanse markt voor investment-grade volgde deze trend en kwam uit op 91 basispunten ten opzichte van Amerikaanse staatsobligaties, aanzienlijk lager dan het niveau van 119 basispunten dat bereikt werd na Trumps ‘Liberation Day’. In beide gevallen blijven de spreads onder het historische gemiddelde en dicht bij het jaargemiddelde.
High-yield obligaties (risicovollere leningen) reageerden sterker op de recente aankondigingen van Trump en de economische risico's daarvan. Maar de verschuivingen waren niet schokkend. De risicopremies op Europese high-yield obligaties zijn licht gestegen tot 332 basispunten, wat nog steeds fors lager is dan het hoogste niveau van april (434 basispunten). Amerikaanse high-yield spreads lieten een vergelijkbare stijging zien, tot 330 basispunten – ruim onder het hoogste niveau van april (450 basispunten). Net als bij investment-grade obligaties liggen deze risicopremies onder het historische gemiddelde.
Hoewel de totale rente op bedrijfsobligaties aantrekkelijk lijkt, is voorzichtigheid geboden vanwege de mogelijke impact van de onzekerheid rond de handelsoorlog. Wij geven de voorkeur aan bedrijfsobligaties van hogere kwaliteit en verhandelbare leningen. Gezien de beperkte groeiverwachtingen voor Europa zullen deze obligaties naar verwachting beter presteren in een onzeker en beweeglijk marktklimaat.
Nu de handelsoorlog deze week opnieuw van invloed is op de markten, volgen beleggers de belangrijkste Amerikaanse economische indicatoren op de voet. Het gaat onder meer om de index voor het consumentenvertrouwen van de Conference Board over de maand mei, de notulen van de Fed-vergadering van begin mei en de PCE-prijsindex over april.
Tot slot zullen beleggers de komende weken hun aandacht richten op Trumps ‘big, beautiful tax bill’, een belastingverlagingspakket van meerdere biljoenen dollars dat bijna rond is. Deze belastingwet zou de Amerikaanse economische groei in de tweede helft van het jaar positief kunnen beïnvloeden. Maar de belastingverlaging kan er ook toe leiden dat de schuldpositie van de Amerikaanse overheid verder verslechtert, waarbij de rente op langlopende Amerikaanse staatsobligaties stijgt.