Marktcommentaar: Marktonrust door verschillende factoren

De aandelenmarkten hebben tot nu toe zeer goed gepresteerd dit jaar en hebben half juli zelfs nieuwe recordhoogtes bereikt. Sindsdien zijn de aandelenmarkten gedaald, ook al heeft het kwartaalcijferseizoen de verwachtingen overtroffen. Vorige week daalden de markten verder nadat de Bank of Japan de rente voor de tweede keer dit jaar verhoogde en tegelijkertijd aangaf dat er een derde zou kunnen volgen. Dit leidde tot een sterkere Japanse yen ten opzichte van de Amerikaanse dollar en dat leidde tot het afbouwen van carry trades. Een carry trade is een strategie waarbij een belegger geld leent tegen een lage rente (bijvoorbeeld in yen) en belegt in een omgeving met een hogere rente, zoals in Amerikaanse aandelen. Het afwikkelen van carry trades heeft geleid tot gedwongen verkopen van bijvoorbeeld aandelen.

Vorige week waren er ook teleurstellende macro-economische cijfers uit de VS over juli, waardoor de angst voor een recessie groeide. Het producentenvertrouwen, gemeten door de ISM Manufacturing index, was lager dan verwacht en wees op economische krimp. Aan de andere kant verbeterde een andere gelijkwaardige Amerikaanse index voor producentenvertrouwen (Manufacturing PMI), wat resulteert in enigszins tegenstrijdige signalen. Het banenrapport van vrijdag voldeed bovendien niet aan de verwachtingen en liet een onverwachte stijging van de werkloosheid zien. Dit droeg bij aan de recessievrees en aan het feit dat de markten rekening houden met meer renteverlagingen dit jaar door de Amerikaanse Federal Reserve (Fed).

Tot slot zijn de geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten vorige week opgelopen na de moord op een Hamas-leider in Iran en een Hezbollah-commandant in Beiroet. Iran zei dat het (en zijn proxies) represailles zal nemen tegen Israël.

Al met al hebben deze factoren geleid tot meer onrust op de financiële markten. Wereldwijd gingen aandelen en cryptocurrencies van de hand, de rentes daalden, de goudprijzen stegen en de Amerikaanse rentecurve werd weer vlakker. Veel beleggers kiezen (tijdelijk) de langerlopende staatsobligaties.

Wij erkennen dat de recessierisico's voor de Amerikaanse economie zijn toegenomen, maar wij denken dat de stijging van de werkloosheid vertekend is door verschillende factoren die naar verwachting zullen afnemen. Bovendien heeft de Amerikaanse economie op dit moment meerdere zaken die zorgen voor een sterk fundament. Ook denken wij dat de Fed vanaf september zal beginnen met het verlagen van de rente. Daarom blijven we van mening dat de Amerikaanse economie zal afzwakken tot onder de trendgroei (maar wel groei laat zien) en dat de groei in de eurozone en China zal aantrekken. Wij verwachten dat de wereldeconomie per saldo in de tweede helft van 2024 naar een trendmatige groei zal bewegen.

Het is altijd verstandig voor beleggers om kalm te blijven als de onrust op de markt toeneemt. We houden vast aan onze bescheiden overweging in aandelen en obligaties, terwijl we ook verwachtten dat de marktvolatiliteit de komende maanden kan toenemen. Op dit moment zijn de daling van aandelen en de verandering in het beleggerssentiment geen reden om wijzigingen aan te brengen in onze portefeuille. 

De aandelenmarkten hebben dit jaar tot nu toe zeer goed gepresteerd. In dit licht vinden wij de huidige correctie een gezonde beurs reactie en vinden we de geluiden over een recessie overdreven. Wij houden vast aan ons basisscenario dat de wereldeconomie beweegt naar trendmatige groei en dat centrale banken de rente zullen verlagen. Dit rechtvaardigt niet alleen een overweging in aandelen, maar ook een overweging in hoogwaardige obligaties en een lange duratie.