Update Obligaties: Goudlokje-scenario uit beeld?
Vorige week werden beleggers ruw wakker geschud uit de droom over een wereldwijd Goudlokje-scenario. In dat ideale scenario, waarvan de naam verwijst naar een oud sprookje, zijn de inflatie en de groei niet te hoog maar ook niet te laag.
Naast oplopende spanningen in het Midden-Oosten schrokken beleggers van de stevige renteverhoging door de Bank of Japan. De grootste klap kwam op vrijdag 2 augustus in de VS. Tegenvallende banencijfers en een snellere werkloosheidsstijging in juli bevestigden de trendverzwakking die de afgelopen maanden al te bespeuren viel in sommige indicatoren voor de Amerikaanse arbeidsmarkt. Plotseling waren de financiële markten weer in de ban van de recessievrees. De Amerikaanse Federal Reserve (Fed) zal waarschijnlijk nu minder aandacht gaan besteden aan het inflatierisico en zich meer richten op de risico’s voor de economische groei.
Het is nu vrijwel zeker dat de Fed tijdens de beleidsvergadering in september gaat beginnen met een nieuwe renteverhogingscyclus. Op korte termijn heeft de markt mogelijk wat al te heftig gereageerd op de recente ontwikkelingen. Voor obligatiebeleggers bood dit een goede gelegenheid om obligaties te kopen voor de langere termijn. Over een jaar is de rente op Amerikaanse obligaties naar verwachting fors lager dan nu het geval is, zelfs als de verslechtering van de Amerikaanse arbeidsmarkt niet verder versnelt. Wij verwachten dat de Fed de rente vanaf nu bij iedere beleidsbijeenkomst met 25 basispunten verlaagt totdat in november 2025 een niveau van 3% is bereikt. Door de rente in een dergelijk gestaag tempo te verlagen, kan voorkomen worden dat de Fed verstrikt raakt in de politieke onrust rond de Amerikaanse verkiezingen in november.
De renteverlagingen van de Fed moeten het voor de Europese Centrale Bank (ECB) ook makkelijker maken om de huidige ronde renteverlagingen voort te zetten waarmee in juni een begin is gemaakt. Recente inflatie-indicatoren waren in Europa iets hoger dan verwacht, maar de vooruitblikkende groei-indicatoren daalden vorige maand opnieuw. Ook hier is de verwachting dat de ECB in het vervolg bij elke bijeenkomst de rente met 25 basispunten verlaagt. Beleggers in Europese obligaties kunnen blijven profiteren van een lagere obligatierente in de beginfase van deze renteverlagingscyclus, binnenkort ook gevolgd door renteverlagingen in de VS. Wel doen beleggers er goed aan terughoudend te zijn met het toevoegen van wereldwijde bedrijfsobligaties aan hun portefeuilles, ondanks de recente stijging van de risicopremies. Die terughoudendheid is verstandig gezien het toegenomen recessierisico in de VS.
