Update Obligaties: Wat gaan centrale banken doen?
Na een lang weekend dat volgde op Thanksgiving en Black Friday, steeg de obligatierente deze week in Europa en in de VS. Gedurende de week richtten beleggers hun aandacht steeds meer op de Federal Reserve (Fed). In de markt heerst de verwachting dat de Fed volgende week de rente gaat verlagen.
President Trump heeft aangegeven dat hij een beslissing heeft genomen over de opvolger van Fed-voorzitter Jerome Powell, wiens termijn in mei 2026 afloopt. Hoewel het nog niet officieel is, zal Kevin Hassett waarschijnlijk het stokje van Powell overnemen. Hassett is voorzitter van de National Economic Council én was een sleutelfiguur in de eerste regering Trump. Hassett heeft zich nog relatief weinig uitgelaten over de rol die hij ziet weggelegd voor de Fed als instituut. Maar hij wordt beschouwd als loyaal aan president Trump en als een voorstander van agressieve renteverlagingen.
Recent is president Trump minder sterk gaan aandringen op veel forsere renteverlagingen door de Fed. Misschien matigt hij zijn toon omdat inflatie nog steeds een belangrijk aandachtspunt is voor Amerikaanse kiezers – en binnen twaalf maanden staan de ‘midterm elections,’ de tussentijdse parlementsverkiezingen, alweer voor de deur. Toch moeten beleggers er rekening mee houden dat de Fed volgend jaar een veel verruimingsgezindere koers gaat varen. Dat komt niet alleen door de benoeming van een nieuwe Fed-voorzitter. Ook kunnen er in januari meer stemgerechtigde Fed-leden worden benoemd die voorstanders van renteverlagingen zijn. Bovendien bestaat het risico op nog meer belastingverlagingen of gelduitkeringen aan Amerikaanse burgers volgend jaar, naarmate de ‘midterms’ van november 2026 dichterbij komen.
Door hun beleidsrente te verlagen kunnen centrale banken allicht de korte rente omlaag krijgen. Maar de lange rente gaat waarschijnlijk stijgen. Dat komt door bezorgdheid over de onafhankelijkheid van de Fed, de houdbaarheid van overheidsschulden en het inflatierisico op de langere termijn. De Europese Centrale Bank (ECB) voelt zich nu nog comfortabel bij het handhaven van de beleidsrente op 2%. Maar als er in de VS agressieve renteverlagingen worden doorgevoerd, zal de ECB zich op een gegeven moment genoodzaakt zien om eveneens na te denken over renteverlagingen. En ook in Europa zullen overheden zich volgend jaar dieper in de schulden steken, om hun verhoogde uitgaven te financieren. Ondertussen raadt de ECB obligatiehandelaren aan om alert te zijn rond de komende jaarwisseling. Waakzaamheid is geboden omdat een groot deel van de Nederlandse pensioenfondsen op 1 januari overstapt naar een nieuw pensioenstelsel. Onder dit nieuwe regime mogen pensioenfondsen een deel van hun posities in zeer langlopende staatsobligaties verkopen.
In zo’n marktklimaat heeft het verlagen van de duratie over de gehele linie mogelijk niet het gewenste effect (duratie is een maatstaf voor de gevoeligheid van een obligatie voor renteveranderingen). Want sommige obligatiesegmenten kunnen nog steeds goed presteren. Een zorgvuldige rentecurve-strategie zou meer succes kunnen opleveren.
