Update Obligaties: het blijft onrustig
Onzekerheid en marktvolatiliteit zullen naar verwachting voorlopig aanhouden. In deze omgeving, die wat wegheeft van een achtbaan, blijft de impliciete volatiliteitsindex (VIX) rond de 33 hangen. Dat is ruim boven de grens van 20, die vaak wordt gezien als de grens tussen gestresste en risk-on markten.
Tot de belangrijkste gebeurtenissen van deze week behoorden een toespraak van Jerome Powell, Voorzitter van de Amerikaanse Federal Reserve (Fed), en de vergadering van de beleidscommissie van de Europese Centrale Bank (ECB). Powell waarschuwde dat de Fed voor uitdagingen kan komen te staan bij het managen van de stijgende inflatie met een vertragende economie, die te wijten is aan de importtarieven van president Donald Trump.
Powell merkte op dat de Fed voorlopig in de positie is om de renteverlagingen te pauzeren en om meer duidelijkheid te vinden over hoe veranderingen in het overheidsbeleid de economie zullen beïnvloeden, bijvoorbeeld op gebieden als immigratie, belastingen, regelgeving en importtarieven. Een dreigende economische vertraging en Powells afwachtende houding hadden beperkte gevolgen voor de Amerikaanse Treasury-markten na de kortstondige piek eerder deze maand, waarbij de rente op Amerikaanse tienjaars Treasuries rond de 4,30% schommelde.
In Europa werd tot voor kort de uitkomst van de vergadering van de beleidscommissie van de ECB op donderdag als onzeker beschouwd, omdat enkele leden zich sterk hadden verzet tegen nog een renteverlaging. De situatie veranderde echter snel toen de inflatie onverwachts daalde tot 2,2% op jaarbasis, dicht bij het streefniveau van de ECB. De trend van afnemende inflatie werd ondersteund door een opmerkelijke daling van de energieprijzen en de sterke waardestijging van de euro, die het hoogste niveau sinds 2022 bereikte. In het licht van deze cijfers verlaagde de ECB de beleidsrente met 25 basispunten (bps), wat resulteerde in een lichte daling (-5 bps) van de rente op tienjarige Bunds tot ongeveer 2,47%.
In deze markt die zeer onrustig is vanwege de handelsoorlog, werden de spreads (risicopremies) van Europese investment-grade obligaties begin april iets wijder. Nadat Trump een pauze aangekondigde van 90 dagen stabiliseerden ze zich op 116 bps ten opzichte van Bunds. De Amerikaanse investment-grade markt weerspiegelde de Europese trend en kwam uit op 111 bps ten opzichte van Amerikaanse staatsobligaties. In beide gevallen blijven de spreads ruim onder het historisch gemiddelde niveau.
In de high-yield obligatiesector zagen we soortgelijke trends als in de investment-grade markt, maar met een grotere uitslag, omdat risicovolle activa meer blootstaan aan de dreiging van een economische verslechtering. De Europese high-yield spreads zijn gestegen tot 386 bps, ongeveer 60 bps hoger dan voordat de aankondiging van de tarieven begon, terwijl de Amerikaanse high-yield spreads op 412 bps staan, ongeveer 75 bps hoger dan voordat de aankondiging van de tarieven begon. Toch blijven de spreads ruim onder de historische gemiddelden. Hoewel deze spreads aantrekkelijk lijken, is voorzichtigheid geboden vanwege de mogelijke gevolgen van de onzekerheid over de handelsoorlog. Onze focus blijft liggen op obligaties van hogere kwaliteit, die naar verwachting beter zullen presteren gezien de beperkte groeiverwachtingen in Europa.