Update Obligaties: Grotere kans renteverlaging VS
Nadat Nvidia indrukwekkende kwartaalresultaten had bekendgemaakt, steeg de aandelenkoers op 20 november aanvankelijk sterk. Tijdens de handelsdag verschoof het sentiment echter, waardoor de koers van de marktleider op het gebied van kunstmatige intelligentie (AI) aan het einde van de dag met 3% was gedaald.
Een factor die bijdroeg aan deze ommekeer was de publicatie van het Amerikaanse banenrapport, dat aanvankelijk bij beleggers zorgen baarde over de kans op een renteverlaging in december.
In oktober gaf Jerome Powell, voorzitter van de Federal Reserve (Fed), aan dat een verdere renteverlaging tijdens de vergadering in december “nog lang geen uitgemaakte zaak” was, omdat de inflatie boven de doelstelling van 2% van de Fed bleef. Een afzwakkende arbeidsmarkt zou de Fed echter kunnen aanmoedigen om de versoepelingscyclus te hervatten. Uit het vertraagde banenrapport over september bleek dat de werkgelegenheid meer dan twee keer zo sterk was gestegen als algemeen was verwacht, waardoor er weinig ruimte overbleef voor een renteverlaging in december. Toch suggereerde de president van de New York Fed dat er ruimte is voor een nieuwe renteverlaging op korte termijn, waarbij hij opmerkte dat de neerwaartse risico's voor de werkgelegenheid zijn toegenomen, terwijl de opwaartse risico's voor de inflatie zijn afgenomen. Verschillende andere functionarissen van de Fed sloten zich deze week aan bij deze gematigde opvattingen.
De kans dat de Fed haar beleidsrente op 10 december met 25 basispunten (bps) verlaagt, is aanzienlijk toegenomen. De rente op 10-jaars Amerikaanse staatsobligaties daalde tot onder 4% en bereikte daarmee het laagste niveau van deze maand. De rente op 2-jaars staatsobligaties daalde eveneens met 15 bps en volgde daarmee dezelfde trend. De Amerikaanse rentecurve is dit jaar steiler geworden, een trend die naar onze verwachting tot in 2026 zal doorzetten. Het verschil tussen de rente op 10-jaars en 2-jaars staatsobligaties is sinds april echter relatief stabiel gebleven en schommelt rond 0,5%.
In Duitsland zien we een vergelijkbare trend in de steilere rentecurve. De Duitse rente is dit jaar gestegen als gevolg van een stijgende termijnpremie, die beleggers eisen vanwege een verwachte toename van de overheidsuitgaven in de komende jaren. De versteiling van de Duitse rentecurve was duidelijk zichtbaar in de eerste maanden van dit jaar. Sinds half april is de rente over de hele curve echter evenwijdig gestegen. Het verschil tussen de rente op tienjaars en tweejaars obligaties is zelfs iets kleiner geworden, met een daling van 15 basispunten sinds september.
We verwachten dat de termijnpremie in 2026 zal blijven stijgen, waardoor de rentecurves in zowel de VS als Europa verder steiler zullen worden. In deze context is het raadzaam om buitensporige duratierisico's te beperken. Duratie is een maatstaf voor de gevoeligheid van een obligatie voor renteschommelingen.
