Update Obligaties: Amerikaanse Fed zoekt balans
Woensdag liet Federal Reserve voorzitter Jerome Powell, zoals verwacht, de belangrijkste Amerikaanse beleidsrente ongewijzigd. Beleggers waren echter meer gefocust op zijn opmerkingen achteraf, nu de onzekerheid over het rentepad voor de rest van het jaar de afgelopen weken was toegenomen.
Leden van de Fed Board of Governors hebben nu aangegeven dat ze de rente twee keer kunnen verlagen, zowel in 2025 als in 2026. Powell benadrukte dat de onzekerheid over de economische vooruitzichten ongewoon hoog blijft.
De bezorgdheid over toekomstige renteverlagingen is toegenomen door de angst voor een handelsoorlog en ontslagen bij de Amerikaanse overheid. Hierdoor neemt de bezorgdheid over een economische vertraging toe. Het consumentenvertrouwen heeft in maart bijvoorbeeld een flinke klap gekregen, volgens voorlopige data van de Universiteit van Michigan van afgelopen vrijdag. Een verlaging van de rente zou kunnen helpen om de economie te stimuleren. De rente op het tweejarige Amerikaans staatspapier – dat nauw verbonden is met wijzigingen in de monetaire beleidsverwachtingen - daalde op 11 maart naar het laagste niveau van het jaar. Rond die tijd leek president Donald Trump bereid om een tijdelijke groeivertraging te accepteren tijdens een overgangsperiode.
Paradoxaal genoeg wordt verwacht dat een renteverlaging de inflatie zal aanwakkeren, die boven de doelstelling van 2% van de Federal Reserve blijft. De Amerikaanse consument vreest dat de tarievenoorlog van Trump de inflatie verder kan opdrijven. De tweejaars break-even inflatie in de VS - die de marktverwachtingen voor de inflatie in de komende twee jaar weergeeft - heeft het hoogste niveau sinds maart 2023 bereikt en ligt 1% boven de doelstelling van de centrale bank. Dit beperkt de flexibiliteit van de Fed om de rente te verlagen. Fed-voorzitter Jerome Powell benadrukte woensdag echter dat het inflatoire effect van hogere invoertarieven mogelijk slechts tijdelijk is.
Op maandag keurde het Duitse parlement de voorstellen van bondskanselier in spe Friedrich Merz goed om miljarden euro's te investeren in defensie en infrastructuur. Toen de plannen twee weken geleden voor het eerst werden aangekondigd, steeg de rente op Duitse Bunds het sterkst sinds de hereniging van Duitsland. Daarbij steeg de rente op langer lopende obligaties sterker dan die op kortere looptijden. Als gevolg daarvan heeft de rentecurve een meer typische vorm aangenomen, waarbij het verschil tussen de twee- en tienjaars rente het hoogste niveau in meer dan twee jaar heeft bereikt.
De Fed moet een delicaat evenwicht zien te vinden tussen groei en inflatie, wat toekomstige renteverlagingen onzeker maakt. Wij verwachten dat de Europese Centrale Bank doorgaat met renteverlagingen, omdat een escalerende handelsoorlog op de groei zou kunnen drukken. Wij blijven daarom de voorkeur geven aan investment-grade Europese obligaties.