Update Obligaties: focus op Amerikaanse verkiezing
De rente op staatsobligaties is in juli tot nog toe gedaald, vooral bij de kortere looptijden, zowel in de VS als de eurozone. Dit komt overeen met onze verwachtingen en de consensus, die uitgaat van een eerste renteverlaging door de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) in september.
Dat onderstreept dat de centrale banken er na een voortvarende serie renteverhogingen in lijken te zijn geslaagd de inflatie te bedwingen.
Op de creditmarkten was de stemming in juli afwachtend. Verrassend is dat niet. Er waren geen belangrijke negatieve berichten die aanleiding konden geven tot een verkoopgolf. Tegelijkertijd blijft de Amerikaanse economie veerkrachtig - ondanks enige groeivertraging. De waarderingen van creditspreads zijn nog altijd hoog en veel meer ruimte voor een toename is er niet. Dat verklaart waarschijnlijk de stabiliteit van de risicopremies in de afgelopen maanden: niet hoger, maar ook niet lager. Wij kiezen voor een terughoudende opstelling. Dit vanwege de waarschijnlijke gevolgen van een hogere rente op de risicobeleggingen en op de krappe risicopremies. Onze voorkeur gaat dan ook onverminderd uit naar obligaties van een hogere kwaliteit.
De Amerikaanse presidentsverkiezingen zijn de eerstvolgende grote gebeurtenis die - naar verwachting - belangrijke gevolgen voor de obligatiemarkten heeft. Na het eerste debat was duidelijk dat Donald Trump op kop ging, maar nu president Joe Biden zich heeft teruggetrokken, is het afwachten hoe een en ander zich ontwikkelt. Als de Democratische Partij het Witte Huis in handen weet te houden, gaat de economie waarschijnlijk op de ingeslagen weg verder. Een overwinning van Trump (de Republikeinen) kan echter leiden tot een lagere groei en hogere inflatie. Aangezien verkiezingen lastig en onvoorspelbaar kunnen zijn, wordt het een kwestie van de zaken op de voet blijven volgen tot november.
Voor wat betreft onze positionering handhaven we onze voorkeur (overweging) voor Europese bedrijfsobligaties en een min of meer neutrale positie in staatspapier. De nadruk ligt daarbij op langlopende overheidsobligaties, die kunnen profiteren van een interessante ‘carry’ plus een lagere rente. We blijven neutraal ten aanzien van schulden uit de opkomende markten (EMD) en negatief ten aanzien van high yield. Dat laatste met het oog op de dure waarderingen.
