Update Obligations : Les élections américaines approchent
Dans l’univers des titres à revenu fixe, les taux souverains ont baissé en juillet pour le moment, notamment en ce qui concerne les maturités plus courtes, à la fois aux États-Unis et dans la zone euro. Cette tendance correspond à nos prévisions et à l’opinion du consensus qui prévoit une première baisse de taux de la Réserve fédérale américaine en septembre.
Ce scénario repose sur la confirmation que les banquiers centraux semblent avoir réussi à dompter l’inflation après un cycle de hausses agressif.
Le marché de crédit est resté attentiste en juillet, ce qui n’est pas une surprise. Aucune grande nouvelle susceptible de provoquer une vente massive n’a été publiée. Dans le même temps, l’économie américaine continue de faire preuve de résilience, malgré le ralentissement constaté. Les valorisations de spreads de crédit restent aussi élevées avec peu de marge pour l’appréciation. Cette situation explique probablement la stabilité des spreads, qui ne s’élargissent pas mais ne se resserrent pas non plus depuis quelques mois. Nous avons décidé de rester prudents, car les taux d’intérêt élevés exerceront probablement un impact sur les actifs risqués et sur les spreads de risque de crédit resserrés. Nous continuons dès lors de privilégier les obligations sûres de bonne qualité.
Les élections présidentielles américaines sont le prochain événement de grande ampleur qui devrait exercer un impact significatif sur les marchés obligataires. Après le premier débat, Donald Trump a clairement pris l’avantage, mais à présent que Biden s’est retiré de la course, nous devrons examiner comment les choses évoluent. Si les démocrates se maintiennent à la Maison-Blanche, l’économie devrait poursuivre sur sa trajectoire actuelle. Une victoire de Trump (républicains) pourrait pour sa part entraîner une baisse de la croissance et une hausse de l’inflation. Étant donné que les élections peuvent être extrêmement imprévisibles et serrées, il faudra analyser la situation de près jusque novembre.
En ce qui concerne notre allocation, nous gardons une préférence (surpondération) pour les crédits d’entreprise européens et adoptons une position presque neutre envers les obligations souveraines. Parmi celles-ci, nous privilégions les obligations d’État de base à maturité longue, car elles devraient bénéficier d’un coup de pouce intéressant lié à la baisse de taux. Nous maintenons une attitude neutre envers la dette des marchés émergents et une position négative envers les obligations du haut rendement, en raison de valorisations trop élevées.
