Update Obligaties: De eerste 100 dagen van Trump
De Amerikaanse president Donald Trump vierde deze week het einde van de eerste 100 dagen van zijn tweede presidentschap, met een toespraak in Michigan waarin hij zijn prestaties benadrukte. Voor beleggers wordt zijn presidentschap tot nu toe gekenmerkt door marktvolatiliteit, ook op de obligatiemarkt.
De S&P 500 Index is met meer dan 7% gedaald: de slechtste aandelenprestatie voor deze periode sinds de eerste 100 dagen van Gerald Ford in 1974. Het beleid van Trump heeft ook de vastrentende markten beïnvloed.
Met de aankondiging van zijn tariefbeleid op 2 april heeft Trump de angst aangewakkerd voor een handelsoorlog en een mogelijke recessie. Dit leidde ertoe dat beleggers risico’s ontvluchtten en op zoek gingen naar veiligere activa, wat resulteerde in een grotere vraag naar staatsobligaties. Dit duwde de tienjarige rente op schatkistpapier kortstondig onder de 4% en op 4 april zelfs tot het laagste niveau van het jaar. Daarna veerde de rente weer op, waarschijnlijk als gevolg van zorgen over de inflatie, buitenlandse verkopen (met name door China) of gedwongen verkopen onder hedgefondsen. Vooral de langetermijnrente steeg, waarbij de 30-jaars rente bijna 5% aantikte. De financiële instabiliteit op de Amerikaanse markt voor schatkistpapier naderde een kritiek punt: mogelijk de reden dat Trump ervoor koos om de tarieven 90 dagen op te schorten (behalve voor China), waardoor een deel van de angst werd weggenomen.
Sindsdien is de marktvolatiliteit, zoals gemeten door de VIX-index (Amerikaanse aandelen) en de MOVE-index (Amerikaanse obligaties), gedaald ten opzichte van de hoge stress-niveaus, maar de spanning blijft bovengemiddeld hoog. Risicopremies op bedrijfsobligaties en high-yield obligaties vertonen een vergelijkbaar patroon, hoewel de risicopremies nog steeds onder de historische gemiddelden liggen.
Na de eerste aankondiging van de tarieven daalde de Amerikaanse dollar scherp ten opzichte van de belangrijkste valuta's. De dollar heeft zich nog niet volledig hersteld, waardoor Europese beleggers sinds het begin van het jaar 9% hebben verloren op hun dollarbeleggingen.
De Europese Centrale Bank (ECB) heeft gereageerd op de mogelijke importheffingen en gevolgen in de vorm van een recessie, door haar beleidsrente dit jaar drie keer te verlagen. Mogelijk verlaagt de ECB tot een niveau van 1,5% tegen het einde van het jaar. De rente op Duitse tweejaars obligaties is gedaald tot 1,7%, waardoor de Bund-curve steiler wordt. Ondertussen blijft de Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve, in de pauzestand. Voorzitter Jerome Powell is voorzichtig en wil niet te snel handelen te midden van stijgende inflatie en een vertragende economie.
Trump zorgde voor veel marktvolatiliteit tijdens zijn eerste 100 dagen in het Witte Huis. We blijven voorzichtig en verkiezen investment-grade obligaties boven high-yield obligaties.
Peter Bossaer