Marktcommentaar: Conflict Israël/Iran voedt onzekerheid bij beleggers
De Israëlisch-Iraanse aanvallen die sinds vrijdag plaatsvinden, vormen een nieuwe bron van onzekerheid voor beleggers. Tot nu toe zijn de reacties in de financiële markten gematigd. De beweeglijkheid (volatiliteit) in de markten nam niet aanzienlijk toe. Grote uitzondering is de oliemarkt, die in het middelpunt van de belangstelling staat.
De spanningen tussen Israël en Iran zijn sinds vrijdag sterk geëscaleerd. Beide landen hebben meerdere aanvallen op elkaar uitgevoerd. Tot nu toe zijn de reacties van beleggers tamelijk ingehouden. De aandelenmarkten deden een kleine stap terug, veilige-haven-beleggingen (dollar en goud) stegen licht in waarde en de Amerikaanse lange rente ging met een paar basispunten omhoog. De beleggingscategorie die tot dusver het meest door het conflict werd beïnvloed, is olie. Olieprijzen gingen vrijdag fors omhoog. Ruwe olie is terug op het niveau van begin dit jaar, rond USD 73 per vat voor West Texas Intermediate (WTI) olie.
Oliemarkt staat centraal
Beleggers maken zich vooral zorgen over de oliemarkt, omdat elke noemenswaardige verstoring in het olieaanbod een bredere impact kan hebben op de wereldwijde economische vooruitzichten. In de context van het conflict tussen Israël en Iran kunnen op twee vlakken verstoringen ontstaan. In de eerste plaats kan de Iraanse olieproductie ontwricht raken. Met zo’n 3,4 miljoen vaten per dag is Iran goed voor ongeveer 3% van de wereldwijde olieproductie. Ten tweede kan Iran de Straat van Hormuz blokkeren. Via deze cruciale, relatief nauwe zeeroute wordt ongeveer 20% van de wereldwijde olie vervoerd.
Tot nu toe is de impact op de energie-infrastructuur minimaal. Twee Iraanse gasfabrieken en twee brandstofdepots zijn getroffen. En een brand in een gasverwerkingseenheid heeft geleid tot een gedeeltelijke stillegging van het South Pars aardgasveld. Maar Iraanse olievelden en exportterminals waren geen doelwit en zijn nog steeds intact. Als de Iraanse olie-infrastructuur intact blijft, kan een de-escalatie van het conflict de olieprijzen terugbrengen naar de niveaus van voor de aanvallen.
Als Iran probeert om de Straat van Hormuz te sluiten, dan zou dat een meer verstorend effect hebben. In dat geval zouden de spanningen in de oliemarkt fors toenemen. De prijs van olie zou dan boven de USD 100 per vat kunnen uitkomen. De kans dat een dergelijk scenario realiteit wordt, lijkt echter klein. Volgens geopolitieke analisten is het onduidelijk in hoeverre Iran in staat is om de Straat van Hormuz daadwerkelijk te blokkeren. Mocht Iran wel hiertoe overgaan, dan zal de VS waarschijnlijk snel in actie komen om dit te verhinderen.
Potentiële impact; lessen uit het verleden
Sinds de Tweede Wereldoorlog hebben beleggers te maken gehad met meerdere gewapende conflicten in verschillende regio’s – van die in het Midden-Oosten tot de oorlog tussen Rusland en Oekraïne in Europa. Uit het verleden kunnen we drie conclusies trekken over de impact van conflicten op de financiële markten en de economie. Ten eerste leiden conflicten over het algemeen tot beperkte volatiliteit op de financiële markten. Ten tweede: beleggingen kunnen weliswaar een correctie doormaken wanneer een conflict uitbreekt, maar in de meeste gevallen zijn de koersen drie maanden na het begin van het conflict weer hersteld. Ten derde zijn de economische gevolgen van conflicten ook beperkt – tenzij er sprake is van een aanzienlijke en langdurige impact op grondstoffen.
Beleggingsstrategie
Gezien deze lessen uit het verleden doen beleggers er goed aan om niet te heftig te reageren op marktvolatiliteit die ontstaat door geopolitieke onrust (zoals we die nu ook weer meemaken). Onze beleggingsstrategie blijft ongewijzigd. In mei, toen risicovolle beleggingen een sterke opleving lieten zien, hebben we onze aandelenweging verlaagd naar neutraal. We namen deze beslissing omdat de onzekerheid over het beleid van Trump de komende maanden waarschijnlijk tot meer marktbeweeglijkheid zou leiden. Binnen aandelen staan we neutraal tegenover alle regio’s. We blijven licht overwogen in obligaties. We geven de voorkeur aan obligaties van hoge kwaliteit. Deze obligaties kunnen spreidingsvoordelen bieden, mocht de wereldeconomie zich op een ongunstige manier ontwikkelen. In deze onzekere tijden realiseren we ook spreiding met goud, waarin we vorige maand een positie genomen hebben.
We houden de geopolitieke en economische ontwikkelingen nauwlettend in de gaten. En zo nodig zullen we onze beleggingsstrategie aanpassen.
Olivier Raingeard
Hoofd Aandelenstrategie