Update Obligaties: Obligaties blijven in trek
De tienjaars rente voor Amerikaanse Treasuries en Duitse Bunds vertoont sinds eind december een stijgende trend, met huidige niveaus rond respectievelijk 4,67% en 2,55%. Ze naderen de hoogste niveaus van mei 2024, toen de niveaus rond 4,70% en 2,70% lagen.
De stijgende trend kan worden verklaard door de hogere premies die staatsobligaties van beleggers krijgen als gevolg van minder gedisciplineerde begrotingsfinanciën en het doel om de binnenlandse economieën te blijven ondersteunen. Sommige landen doen het beter dan andere, maar de huidige politieke trends maken hervormingen moeilijk te realiseren. Beleggers kijken daarom naar de economische groeiverwachtingen en inflatietrends wanneer ze beleggen.
De markten moeten een evenwicht vinden dat in ligt is met de geloofwaardigheid van de begrotingsuitgaven van de overheid. En totdat dit gevonden is, kan er meer volatiliteit zijn. Het blijft een uitdaging voor regeringen om hervormingen door te voeren en begrotingstekorten terug te dringen.
Momenteel verwacht de markt dat de Amerikaanse Federal Reserve (de Fed) de rente in 2025 minder zal verlagen dan was verwacht. Er wordt nu aangenomen dat de verlaging van 100 basispunten in 2024 dit jaar niet herhaald zal worden. In plaats daarvan worden slechts één of twee verlagingen van elk 25 basispunten verwacht.
De Europese Centrale Bank (ECB) zou ook kunnen afwijken van haar renteverlagingstraject. De markt verwacht een verlaging met 100 basispunten. Wij verwachten echter zeven renteverlagingen in acht vergaderingen, wat zou kunnen leiden tot een totaal van 175 basispunten. De verlaging is het gevolg van de zwakke staat van de Europese economie en de inflatieontwikkelingen.
Maar nu we in de buurt komen van rentes op Amerikaanse Treasuries van 5% en 3% voor Bunds, denken beleggers na over wat deze niveaus kunnen betekenen voor beleggen in obligaties. Over het algemeen zorgen hogere rentes voor een hogere motivatie voor het kopen van obligaties. (Als de obligatierente daalt, stijgen de obligatiekoersen en vice versa.) Onze voorkeur blijft uitgaan naar staatsobligaties van hoge kwaliteit met blootstelling naar de lange kant van de rentecurve.
Onze prognose voor de Duitse tienjarige Bunds voor eind 2025 is 1,45%. Hoewel dit eindpunt misschien stevig klinkt, staan wij achter de neerwaartse richting. Dit is gebaseerd op onze verwachting van een economische groei in de eurozone van 1,2% in 2025 en een daling van de inflatie naar het streefniveau van 2% (of lager) tegen het einde van het jaar.
Roel Barnhoorn