Update Obligations : L’engouement pour les achats d’obligations se poursuit
Les rendements à dix ans des bons du Trésor américain et des Bunds allemands ont affiché une tendance haussière depuis la fin du mois de décembre, avec des niveaux actuels respectifs aux alentours de 4,67 % et 2,55 %. Ils se rapprochent des sommets de mai 2024, lorsque les niveaux étaient établis à plus ou moins 4,70 % et 2,70 %.
La tendance haussière peut s’expliquer par la hausse des primes des obligations d’État proposées aux investisseurs, notamment en raison des égarements budgétaires et de l’objectif de continuer à soutenir les économies domestiques. Certains pays s’en sortent mieux que d’autres, mais les tendances politiques actuelles rendent les réformes difficiles à adopter. Les investisseurs examinent dès lors les prévisions de croissance économique et les tendances d’inflation au moment d’investir.
Les marchés doivent trouver un équilibre par rapport à la crédibilité des dépenses publiques des États. Tant que celui-ci n’a pas été trouvé, la volatilité ne se dissipera pas. Les États continuent d’éprouver des difficultés à mettre en œuvre des réformes et à réduire leurs déficits budgétaires.
Actuellement, le marché prévoit que la Réserve fédérale américaine adoptera moins de baisses de taux d’intérêt en 2025 que ce qui était prévu. Le consensus prévoit pour le moment que les 100 points de base de baisses adoptés en 2024 ne seront pas atteints cette année. Il mise plutôt sur une ou deux baisses de 25 points de base chacune.
La Banque centrale européenne pourrait également s'écarter de sa trajectoire de réduction des taux. Le marché s'attend à une réduction de 100 points de base, alors que nous prévoyons sept réductions de taux en huit réunions, ce qui pourrait conduire à un total de 175 points de base. Cette réduction est due à la faiblesse de l'économie européenne et à l'évolution de l'inflation.
Mais à présent que les rendements des bons du Trésor américain et des Bunds approchent respectivement de 5 % et 3 %, les investisseurs se demandent ce que ces niveaux pourraient impliquer pour l’investissement obligataire. De manière générale, des rendements plus élevés stimulent les achats d’obligations (lorsque les rendements obligataires baissent, les prix des obligations grimpent). Nous continuons de privilégier les obligations d’État de bonne qualité avec une exposition au segment à long terme de la courbe de rendement.
Nos prévisions de rendement pour les Bunds allemands à la fin de l’année 2025 sont établies à 1,45 %. Bien que ce point final puisse sembler assez extrême, la trajectoire baissière a déjà commencé. Ce scénario repose sur notre prévision de croissance économique de 1,2 % pour la zone euro en 2025 et sur une baisse de l’inflation vers le niveau cible de 2 % (ou moins) d’ici la fin de l’année.
Roel Barnhoorn