Update Obligaties - Effect tarieven op rentecurves
De Amerikaanse president Donald Trump kondigde afgelopen weekend handelstarieven aan op alle import uit Canada en Mexico. Beide landen kondigden vrijwel meteen tegenmaatregelen aan, waarna Trump de plannen een maand uitstelde. De dreigende handelsoorlog raakt aandelenmarkten, maar ook obligatiemarkten.
Een direct gevolg van mogelijke handelstarieven is een stijging van de kosten van Amerikaanse import. Hogere importprijzen zouden het voor de Amerikaanse centrale bank nog moeilijker maken om de inflatie te bestrijden. Vorige week hield het beleidscomité van de Federal Reserve (FOMC) zijn doelstelling voor de beleidsrente ongewijzigd na drie opeenvolgende renteverlagingen. Voorzitter Jerome Powell van de Federal Reserve (Fed) gaf aan dat verdere renteverlagingen zouden worden uitgesteld, tenzij er duidelijk bewijs is van afnemende inflatie of een verzwakkende economie.
De Fed heeft de rente al met een vol procentpunt verlaagd sinds het begin van het versoepelingstraject in september. Tegelijkertijd is de rente op tweejaars Amerikaanse staatspapier met meer dan 0,5 procentpunt gestegen tot ongeveer 4,20%. Dit verhoogde niveau van de kortetermijnrente weerspiegelt de bezorgdheid van de markt over het vermogen van de Fed om de rente te verlagen in het licht van de aanhoudende inflatie. De markten gaan nog steeds uit van twee extra renteverlagingen dit jaar.
Sinds medio januari is de tienjaars rente op staatspapier gedaald en bereikte deze week het laagste niveau van het jaar. Hogere importtarieven kunnen de Amerikaanse economische groei vertragen en 's werelds grootste economie mogelijk in een stagflatie brengen: een situatie waarin hoge inflatie gepaard gaat met lage economische groei. Deze bezorgdheid over de groei oefent neerwaartse druk uit op de tienjaars rente. Als gevolg hiervan wordt de rentecurve van staatspapier vlakker. Daardoor is het verschil tussen de tweejaars en tienjaars rente afgenomen tot 25 basispunten.
In de eurozone is de inflatie in januari licht gestegen en oversteeg daarmee de consensusverwachtingen. De kerninflatie bleef stabiel op 2,7% - nog steeds boven de doelstelling van de Europese Centrale Bank (ECB). Toch verwachten wij niet dat de ECB de renteverlagingscyclus gaat onderbreken. De Europese kortetermijnrente daalt nu de markten verdere renteverlagingen inprijzen. Hoewel de langetermijnrente ook wordt beïnvloed door de onzekerheid over mogelijke Amerikaanse handelstarieven, wordt de Europese rentecurve steiler door de lagere kortetermijnrente.
Peter Bossaer