Alle ogen op Trump

Na overtuigende verkiezingen waarbij Trump zowel het Congres als het presidentschap won, heeft hij het gehad over nieuwe importtarieven, het kopen van Groenland en zelfs het voorstel om Canada en Mexico nieuwe Amerikaanse staten te laten worden. Als er één ding zeker is te midden van alle onzekerheid, dan is het wel dat de komende vier jaar niet saai zullen zijn.

We verwachten een 'gematigde Trump' die importtarieven zal invoeren, hoewel ze misschien niet zo hoog en uitgebreid zullen zijn als hij tot nu toe heeft verklaard. Vooral voor Europa verwachten we gerichtere tarieven, voor specifieke producten of sectoren. Over het algemeen zal dit leiden tot ‘frontloading’ aan het begin van het jaar. Dat wil zeggen dat de export naar de VS zal toenemen voorafgaand aan de tarieven. Vanaf het voorjaar zou het effect van de tarieven voelbaar worden en de Europese en Chinese groei vertragen.

Wij verwachten dat de wereldeconomie het komende jaar zal groeien, wat de bedrijfswinsten zal ondersteunen. Ook hier is de VS leidend. Ondertussen verwachten we dat centrale banken de rente dit jaar verder zullen verlagen. Dit ondersteunt de aandelenmarkten, waardoor wij een licht overwogen positie in aandelen innemen.

De winst- en economische cijfers uit de VS blijven positief, terwijl Europa nog aan het herstellen is. Bovendien kunnen de Amerikaanse importtarieven leiden tot een grotere economische divergentie tussen deze regio's, waarbij de VS een grotere economische groei kennen maar ook een hogere inflatie.

Daarom blijven we de voorkeur geven aan Amerikaanse boven Europese aandelen. Onze vooruitzichten voor de opkomende markten zijn neutraal, deels vanwege de gemengde signalen van de Chinese economie. Op sectorniveau zien we kansen in informatietechnologie, financiële instellingen en gezondheidszorg, terwijl we voorzichtig zijn met basismaterialen en consumptiegoederen.

Wij zijn ervan overtuigd dat de rente in 2025 zal dalen, vooral in Europa. De Europese Centrale Bank (ECB) kan de beleidsrente blijven verlagen vanwege de dalende inflatie in de eurozone en de vertragende groei als de importtarieven worden ingevoerd. Wij verwachten dat de rente in de VS langzamer zal dalen dan in Europa, omdat importtarieven en een sterkere economie de Amerikaanse inflatie kunnen aanwakkeren. Daarom blijven we overwogen in Europese kwaliteitsobligaties, die zullen profiteren van dalende rentes. Binnen obligaties van hoge kwaliteit geven we de voorkeur aan bedrijfsobligaties boven staatsobligaties. We zijn voorzichtig met risicovollere obligaties zoals high yield-obligaties en schuldpapier van opkomende markten (EMD), omdat we die vanuit risico-oogpunt te duur vinden.

Erik Joly

Chief Investment Officer