Europese verkiezingen en Franse parlementsverkiezingen: de terugkeer van politiek risico
Op 9 juni bevestigden de resultaten van de verkiezingen voor het Europees Parlement de verwachtingen. Ondanks een meer versnipperd parlement zouden de partijen die als pro-Europees worden beschouwd een meerderheidspositie moeten behouden. De echte politieke verrassing kwam met de beslissing van de Franse president om vervroegde parlementsverkiezingen uit te schrijven. De financiële markten proberen nu de politieke onzekerheid rond nieuwe verkiezingen te verwerken.
Impact op de markten
Op de aandelenmarkten treft dit risico vooral Franse activa en, in mindere mate, die van de eurozone. Sinds de aankondiging van president Macron is de CAC 40-index meer gedaald dan de bredere Europese markt, terwijl de Verenigde Staten en opkomende markten lichtjes zijn gestegen.
Op de obligatiemarkten bleef de Franse 10-jaarsrente relatief stabiel, ondanks een stijging van de volatiliteit. De risicopremie op Franse staatsobligaties, gemeten aan de hand van de spread tussen de Franse en Duitse 10-jaarsrente, verslechterde echter. Deze bevindt zich nu op een niveau dat niet meer is gezien sinds de Franse presidentsverkiezingen van 2017.
Politieke en marktscenario's
De Franse politieke situatie is in beweging. Bovendien vergroot het meerderheidsstelsel met twee ronden per kiesdistrict het risico op fouten in de peilingen bij de voorspelling van het aantal zetels in de Nationale Vergadering, wat de onzekerheid vergroot.
Op dit moment zijn er drie scenario's denkbaar, met mogelijk verschillende economische en financiële gevolgen:
- het eerste is dat de "presidentiële meerderheid" een meerderheid behoudt in de Nationale Assemblee. In dit scenario zou het economische beleid waarschijnlijk ongewijzigd blijven en zou het traject om het begrotingstekort terug te dringen niet in vraag worden gesteld. Dit scenario zou resulteren in een vermindering van het politieke risico en bijgevolg in een opleving van de Franse aandelenmarkten en een daling van de risicopremie;
- het tweede scenario is dat van een overwinning van het Front Nouveau Populaire of het Rassemblement National. Beleggers zouden zich dan vragen kunnen stellen over het nieuwe economische beleid en de gevolgen daarvan voor het schuldentraject van de Franse regering, wat waarschijnlijk de volatiliteit van Franse activa en, in mindere mate, van Europese activa zou aanwakkeren;
- het laatste scenario is de komst van een verdeeld parlement. Hoewel dit scenario beleggers op de korte termijn waarschijnlijk zal geruststellen, kan de waarschijnlijke politieke instabiliteit het rendement van Franse activa op de middellange termijn ondermijnen.
Beleggingsbeleid
Ons beleggingsbeleid blijft ongewijzigd. We zijn licht overwogen in aandelen en obligaties, omdat we een zachte landing voor de wereldeconomie, gesteund door de centrale banken, nog steeds als het meest waarschijnlijke scenario beschouwen. Binnen aandelen geven we de voorkeur aan Amerikaanse aandelen boven Europese aandelen.
Gezien het weer opkomende politieke risico zijn twee beleggingsprincipes het onthouden waard. Ten eerste helpt geografische en sectorale diversificatie over het algemeen om schokken op te vangen zoals die waar we nu mee te maken hebben. Aan de andere kant opereren beleggers in een klimaat van onzekerheid dat de afgelopen 10 jaar is toegenomen (tussen de Brexit, de handelsoorlog tussen de Verenigde Staten en China en de conflicten in Oekraïne en het Midden-Oosten).
De recente geschiedenis leert ons dat politieke onzekerheid weliswaar kortstondige volatiliteit genereert, maar over het algemeen de huidige dynamiek niet in twijfel trekt.
We zullen de toekomstige ontwikkelingen nauwlettend volgen en staan klaar om u door deze onzekere periode te ondersteunen.