La dissipation des incertitudes améliore les perspectives

• Macroéconomie : plus de clarté
• Actions : amélioration des perspectives
• Obligations : changement de position sur la durée

Le choc tarifaire continue de peser sur la croissance mondiale, les droits de douane globaux étant inférieurs à ceux qui prévalaient après le jour de la libération. Cependant, les accords commerciaux conclus par les États-Unis cet été ont évité les scénarios les plus pessimistes et apporté de la clarté aux entreprises et aux économies. En raison des droits de douane, nous prévoyons un ralentissement de la croissance économique mondiale, l'Europe et les États-Unis affichant une croissance inférieure à la tendance. Cependant, la dissipation des incertitudes et la résilience économique nous rendent de plus en plus confiants dans le fait qu'un scénario de récession est peu probable.

Nous relevons notre positionnement sur les actions de neutre à légèrement surpondéré, car les perspectives se sont améliorées et nous voyons un potentiel de hausse supplémentaire. Les actions américaines ont connu un fort rebond cet été après la chute d'avril, grâce à la dissipation des craintes liées aux droits de douane et à une plus grande clarté. Les grandes entreprises technologiques du « Magnificent Seven » ont notamment enregistré des rendements significatifs après une saison de résultats solides et la poursuite de la vigueur des dépenses en intelligence artificielle. De plus, le marché s'attend de plus en plus à ce que la Réserve fédérale (Fed) commence à baisser ses taux, ce qui pourrait stimuler davantage le marché. Bien que les valorisations des actions soient élevées, en particulier aux États-Unis, le marché table sur une croissance des bénéfices à deux chiffres l'année prochaine. Nous pensons donc que la forte dynamique des actions peut se poursuivre. Tout en augmentant notre positionnement en actions, nous relevons également notre position sur le secteur industriel de neutre à surpondéré, car ce secteur bénéficiera des dépenses de défense. Le secteur industriel ajoute une certaine cyclicité à notre positionnement sectoriel. Cependant, compte tenu de nos autres préférences pour les secteurs de la santé et de la finance, ainsi que de notre opinion négative sur les secteurs des biens de consommation courante et des matériaux, nous conservons un positionnement global en barbell dans notre allocation sectorielle. Notre allocation régionale reste inchangée, avec une opinion neutre sur les États-Unis, l'Europe et les marchés émergents.

Après plusieurs réductions en début d'année, nous avons ramené notre position sur la duration à neutre dans le portefeuille obligataire. Notre raisonnement est double. Premièrement, nous pensons que le cycle de baisse des taux de la Banque centrale européenne (BCE) est terminé pour l'instant, ce qui est plus tôt que prévu. De plus, le programme ReArm Europe et les dépenses d'infrastructure annoncées par l'Allemagne sont des mesures de relance budgétaire qui seront financées par de nouvelles dettes. Cela favorisera les rendements à long terme et nuira à une position à longue durée. Ce changement dans la durée du portefeuille n'affecte toutefois pas notre stratégie. Nous maintenons une légère surpondération des obligations et une préférence pour les obligations de haute qualité par rapport à leurs homologues à haut rendement, plus risquées. Bien que nous ne prévoyions pas de baisse des rendements, nous pensons que les obligations de qualité devraient surperformer les liquidités. Nous trouvons les obligations à rendement élevé peu attrayantes, car les spreads de crédit sont historiquement bas et ne compensent pas le risque supplémentaire pour les investisseurs.

L'incertitude tarifaire s'étant dissipée et les prévisions de bénéfices restant solides, nous pensons que la dynamique des actions devrait se poursuivre. En conséquence, nous augmentons notre positionnement en actions pour atteindre une légère surpondération. Dans le même temps, nous ajoutons une touche de cyclicité à notre positionnement sectoriel en revalorisant le secteur industriel à une surpondération. Sur les marchés obligataires, la fin du cycle de baisse des taux de la BCE et les mesures de relance budgétaire européennes nous ont amenés à reconsidérer la durée du portefeuille obligataire. Plus précisément, nous avons ramené la duration à un niveau neutre, car nous voyons un potentiel de pression à la hausse sur les rendements à long terme. Nous conservons toutefois une légère surpondération des obligations, avec une préférence pour les obligations de haute qualité.