De nombreuses raisons d'être optimiste

• Des valorisations élevées et des prévisions de bénéfices
• Dans quelle mesure la Fed est-elle prudente ?
• Obligations : préférence pour la qualité

Dans le contexte actuel du marché, il est compréhensible que certains investisseurs se demandent si les cours boursiers et les valorisations n’ont pas atteint des niveaux excessifs. Au cours des trois derniers mois, les marchés boursiers américains et japonais ont rejoint de nouveaux records, tandis que les indices des marchés émergents ont regagné leurs plus hauts niveaux de l'année. Les actions européennes ont principalement évolué sans réelle tendance, après avoir atteint de nouveaux records plus tôt en 2025. En euros, l'Europe reste la région la plus performante parmi les marchés actions depuis le début de l'année. Ainsi, malgré les différences régionales, le sentiment général sur les marchés actions est positif.

Les valorisations des actions sont également élevées. Aux États-Unis, elles sont nettement supérieures à leur moyenne historique à long terme, et même proches de leur pic. En Europe, au Japon et sur les marchés émergents, elles sont légèrement supérieures à leurs moyennes historiques.

Avec des indices boursiers et des valorisations à des niveaux élevés, la question se pose de savoir s'il y a désormais lieu de ressentir « la peur du vide ». Certes, nous ne pouvons exclure une consolidation des marchés boursiers à court terme. Mais nous voyons un potentiel de hausse suffisant pour les actions à moyen terme. Dans cette optique, nous avons décidé, début septembre, d'augmenter notre pondération en actions, passant d'une position neutre à une légère surpondération.

Il est vrai que les valorisations des actions ont augmenté, notamment dans le secteur technologique américain. Cependant, le marché anticipe une croissance à deux chiffres des bénéfices des entreprises l'année prochaine. Dans une certaine mesure, la hausse des valorisations des actions est donc justifiée. À notre avis, les valorisations actuelles ne sont pas une raison pour devenir moins optimiste à l'égard des actions.

Dans le même temps, il n'y a aucune raison d'être trop enthousiaste. Des risques subsistent. Par exemple, nous pensons que les marchés sont peut-être trop optimistes quant à la politique de taux d'intérêt attendue de la Réserve fédérale (Fed). L'inflation aux États-Unis reste supérieure à l'objectif de la Fed, en grande partie en raison de la mise en place de droits de douane sur les importations. Ces mêmes droits de douane ralentissent l'économie américaine. La Fed a donc réduit son taux directeur de 25 points de base la semaine dernière. Dans notre scénario de base, nous prévoyons que la Fed s'abstiendra de procéder à de nouvelles baisses de taux cette année, mais qu'elle réduira ses taux de 25 points de base par trimestre tout au long de l’année 2026. Ces baisses modérées visent à soutenir l'économie tout en maîtrisant l'inflation.

Ainsi, nous prévoyons un cycle de baisse des taux moins agressif que ce que les marchés financiers anticipent actuellement. La baisse des taux d'intérêt est généralement favorable aux actions. Toutefois, si la Fed choisissait de ne pas de baisser les taux autant que ce que les investisseurs anticipent pour l'année prochaine, cela pourrait entraîner des déceptions chez les investisseurs.

Néanmoins, le contexte économique reste globalement positif. Concernant les droits de douane à l'importation, les scénarios macroéconomiques les plus pessimistes ont été évités et l'incertitude pour les entreprises et les consommateurs a diminué. Nous prévoyons une croissance plus faible pour le reste de l'année, suivie d'une reprise en 2026. La diminution de l'incertitude et la résilience de l'économie sont rassurantes, ce qui rend les perspectives favorables pour les actions.

Alors que la Fed a adopté une posture plus accommodante la semaine dernière et devrait poursuivre dans cette voie l'année prochaine, la Banque centrale européenne (BCE) a récemment achevé un cycle de baisse des taux. Par conséquent, en Europe, nous ne prévoyons pas de baisse des rendements obligataires dans un avenir proche. Parallèlement, les gouvernements européens prévoient des investissements à grande échelle dans le domaine de la défense. Ces dépenses seront financées par de nouvelles dettes, ce qui signifie que les rendements obligataires à long terme devraient augmenter. C'est pourquoi nous ne favorisons pas la partie longue de la courbe des taux (échéances de 10 ans et plus).

Pour autant, nous maintenons notre position légèrement surpondérée en obligations. Nous pensons que les obligations de haute qualité offriront de meilleurs rendements que les placements monétaires. Nous sommes prudents à l'égard du segment plus risqué des obligations à haut rendement. Les écarts de risque sur les obligations à haut rendement sont actuellement faibles et ne compensent pas suffisamment les investisseurs pour le risque supplémentaire qu'ils prennent avec ces obligations.

Les récentes hausses des cours boursiers et des valorisations peuvent facilement susciter un sentiment de « vertige ». Lorsque l'on a le vertige, regarder vers le bas n'est pas toujours la meilleure idée. Nous préférons nous concentrer sur la conjoncture économique favorable, les prévisions de bénéfices solides et le sentiment positif qui règne sur les marchés boursiers – autant de raisons qui incitent les investisseurs à continuer de regarder vers le haut pour l'instant.