Update Obligations : La Réserve fédérale reste attentiste
Le 18 juin, le Federal Open Market Committee (FOMC) a décidé de laisser les taux directeurs de la Réserve fédérale inchangés. Ils ont aussi publié de nouvelles prévisions économiques. Ils s’attendent notamment à une croissance plus faible, à une inflation plus élevée et à un taux de chômage plus élevé cette année. La future orientation de taux d’intérêt ne fait toutefois pas l’unanimité parmi les législateurs. Dix experts officiels s’attendent à au moins deux baisses de taux d’ici la fin de 2025, alors que sept autres experts misent sur une absence de baisses de taux cette année.
Les représentants de la Réserve fédérale (Fed) et les économistes prévoient que l’utilisation élargie des tarifs douaniers par l’administration américaine devrait peser sur l’activité économique et exercer une pression haussière sur les prix. Le président de la Fed Jerome Powell a expliqué que la banque centrale souhaite examiner les conséquences des barrières tarifaires avant d’ajuster sa politique. Les marchés ont d’abord réagi positivement à ce positionnement, avec notamment un rallye des bons du Trésor américain. Cette dynamique positive s’est toutefois rapidement estompée. Les spreads sur les actifs de crédit n’ont presque pas changé et ils évoluent actuellement à un niveau légèrement plus élevé qu’avant le début de la guerre commerciale le 2 avril.
En examinant l’inflation en glissement mensuel, nous constatons une tendance baissière à la fois aux États-Unis et en Europe. Le taux d’inflation a dépassé son pic de 2022 et il revient maintenant à des niveaux acceptables pour les banques centrales. Les traders prévoient deux baisses de taux supplémentaires de la Fed cette année, alors que nous pensons que la Fed restera attentiste. Entre-temps, la Banque centrale européenne (BCE) a appelé à la prudence lors de sa dernière réunion, expliquant que le cycle d’assouplissement approchait peut-être de la fin. Cependant, nous continuons de miser sur des baisses de taux supplémentaires de la part de la BCE.
Ce scénario s’aligne sur nos prévisions : une Fed prudente et une BCE accommodante. Cette situation renforce notre confiance dans notre allocation de portefeuille. Nous privilégions les actifs européens au détriment de ceux issus des États-Unis. Cette décision se traduit par une position surpondérée en obligations d’État européennes. Sur le marché du crédit, les obligations du haut rendement et des marchés émergents sont principalement exposées à la duration américaine et leurs spreads sont onéreux. Par conséquent, nous maintenons notre position sous-pondérée à l’égard de ces actifs et privilégions les obligations titrisées plus sûres qui devraient tirer leur épingle du jeu si la situation économique se détériore.