Le « Jour de la Libération » entrave le commerce mondial et les marchés financiers

Si les droits de douane étaient attendus depuis longtemps, peu s'attendaient à ce que le président aille aussi loin. Baptisé « Jour de la libération », le paquet de droits de douane de Trump comprend un droit de douane de base de 10 % sur les importations en provenance de tous les pays. En outre, Trump prévoit de mettre en œuvre des droits de douane plus élevés et réciproques sur les pays avec lesquels les États-Unis ont le plus grand déficit commercial. Les droits de douane réciproques pour les principaux partenaires commerciaux sont désormais fixés à 20 % pour l'UE, 24 % pour le Japon, 32 % pour Taïwan et 34 % pour la Chine. Le droit de douane de base de 10 % sera imposé le 5 avril, suivi des « droits de douane réciproques individualisés » à partir du 9 avril.

Cependant, ce que Trump peut considérer comme le « Jour de la Libération » est le « Jour des Représailles » pour le reste du monde. Comme l'a déclaré avec justesse la présidente de la Commission européenne Ursula von der Leyen : « tous les instruments sont sur la table ».

Le marché boursier américain a sous-performé le reste du monde depuis l'investiture de Trump et le début de sa guerre commerciale. L’annonce d’hier a renforcé cette statistique. Les marchés financiers ont réagi avec effarement et les marchés boursiers et les rendements ont chuté en réponse au discours de Trump. Il est clair que les investisseurs signalent une préférence pour les politiques sans droits de douane et ces nouveaux droits sont les plus importants que nous ayons connus à ce jour. Pourquoi les investisseurs sont-ils si opposés aux droits de douane ? Il y a trois raisons principales.

• Premièrement, les droits de douane sont essentiellement une taxe. Des droits de douane plus élevés réduiront donc soit le pouvoir d'achat des consommateurs, soit les marges bénéficiaires des entreprises. Il s'agira très probablement d'une combinaison des deux.
• Deuxièmement, cette nouvelle taxe entraînera une hausse de l'inflation aux États-Unis. Cela peut contraindre la Réserve fédérale (Fed) à maintenir les taux d'intérêt à des niveaux élevés. Dans ce cas, la Fed est incapable de stimuler l'économie américaine avec des taux plus bas, alors qu’elle est impactée négativement par les droits de douane, d’autant plus que la marge de manœuvre pour la relance est moindre que lors du cycle précédent.
• Troisièmement, l'incertitude reste considérable. La politique commerciale effectivement menée d'ici une semaine ou un mois n'est pas établie clairement. En effet, les négociations vont commencer dès maintenant. Cela peut entraîner une baisse des droits de douane mais des représailles pourraient également conduire à une hausse de ces droits. Il y a donc toujours de l'incertitude pour les marchés financiers, les entreprises et les consommateurs. Si l'incertitude persiste sur une longue période, elle affectera les comportements, ce qui aura un impact négatif sur l'économie réelle.

L'impact des nouveaux droits de douane imposés s'étend au-delà du marché boursier américain et pourrait modifier la dynamique économique mondiale. Alors que les investisseurs continuent de s'interroger sur les incertitudes entourant les politiques commerciales américaines, une chose reste certaine : le « Jour de la Libération » ne libère pas les États-Unis, mais entrave le commerce mondial. Les conséquences seront particulièrement graves pour les pays qui dépendent fortement du commerce avec les États-Unis, comme le Mexique et le Canada. Bien que les États-Unis soient également un partenaire commercial important pour la Chine (l’usine d'Asie) et l'UE, les exportations américaines représentent une part limitée du PIB total de ces régions, et les effets seront donc moindres.

Néanmoins, l'impact sur l'économie américaine et l'économie mondiale sera négatif si les droits de douane sont mis en œuvre comme annoncé. Pour l'économie américaine, la probabilité d'un scénario de stagflation (inflation élevée et faible croissance économique) augmente, tout comme les risques de récession. Pour un examen plus approfondi des implications économiques des droits de douane, lisez notre analyse des implications économiques par le Bureau économique d'ABN AMRO.

Bien que l'annonce des droits de douane du 2 avril ait apporté une certaine clarté sur la politique commerciale américaine, une incertitude persistante et une volatilité des marchés sont attendues dans un avenir proche. Les prochaines semaines seront probablement consacrées aux négociations commerciales et aux mesures de rétorsion. Trump a déjà montré qu'il était prêt à faire marche arrière en échange de concessions.

Nous vous déconseillons d'apporter des changements importants en période d'incertitude sur les marchés. Pour les investisseurs à long terme, tenter d'anticiper les mouvements du marché peut s'avérer coûteux, en particulier en période de turbulences. Les corrections de marché de 10 % ne sont pas rares et en restant investi, un investisseur profite à la fois des pics et des creux des marchés financiers.

De plus, il est important d'avoir un portefeuille bien diversifié. Nous sommes actuellement légèrement surpondérés à la fois sur les actions et les obligations. Au sein des obligations, nous avons une préférence pour les obligations de haute qualité, comme les obligations d'État. Elles bénéficient de rendements en baisse et protègent le portefeuille dans la situation actuelle.

En février, nous avons procédé à une rotation de notre portefeuille en réduisant notre position positive sur les États-Unis et le secteur des technologies de l'information. Jusqu'à présent, cela s'est avéré judicieux. Actuellement, nous sommes neutres entre les États-Unis, l'UE et les marchés émergents, car nous ne voulons pas faire de gros paris en période de grande incertitude. Enfin, nous réévaluons nos scénarios et agirons en conséquence, même si nous tenons à souligner que les négociations pourraient également aboutir à une baisse des droits de douane, ce qui serait positif.

Nous continuerons à suivre la situation de près et vous tiendrons informés de toute évolution.

Roel Barnhoorn

Responsable mondial de l'équipe Obligations et membre du Comité d'investissement d'ABN AMRO