Produits structurés – Académie des investisseurs

 

Que sont les produits structurés ?

Les produits structurés sont des produits d’investissement qui se composent d’une combinaison de différents produits d’investissement. Par exemple, un produit structuré peut combiner une option avec une obligation, une action ou un indice. D’un point de vue juridique, il s’agit surtout d’obligations d’entreprises, qui vous confèrent une créance sur l’émetteur. Cependant, en termes de fonctionnement et de risques, ils ne sont pas comparables. En outre, les produits structurés sont émis sur les marchés financiers et négociés comme titres. ABN AMRO propose une variété de produits structurés qui se distinguent les uns des autres par leur composition, leurs risques et leur structure. Nous distinguons ci-dessous entre les principaux produits : les produits de protection du capital, les « High Yield Notes » et les autres produits structurés.

  • Un produit de protection du capital offre une certaine protection à l’échéance et une certaine participation à la hausse de la (des) valeur(s) sous-jacente(s). 
  • Les « High Yield Notes » sont des produits à durée déterminée qui offrent un coupon (taux d’intérêt) élevé dans des conditions de produit prédéfinies. Il en existe de nombreux types différents, chacun avec ses propres conditions de produit. Nous nous limiterons ici aux « autocallable notes » et aux « memory coupon notes ».

Lisez les informations produit avant de passer des ordres

Chaque type de produit structuré a ses propres informations produit. Veillez à lire ces informations produit avant de décider d’investir dans un produit structuré. Vous retrouverez les informations produit dans :
  • Le prospectus : ces informations sont la base du produit et sont déterminantes en cas de différences éventuelles entre les autres informations produit.
  • Le document d’informations clés (DIC) : il s’agit d’informations obligatoires pour les produits d’investissement « packagés ». Ce document reprend les caractéristiques et les risques essentiels du produit. Pour chaque ordre que vous souhaitez passer pour un produit structuré, vous recevez un DIC qu’il convient de parcourir attentivement.
  • Les informations produit fournies par l’émetteur, par exemple une brochure ou un « term sheet ».
 

Produits de protection du capital

Un produit de protection du capital est une forme de produit structuré qui consiste en une combinaison d’une obligation et d’une option. Un produit de protection du capital offre une certaine protection de votre capital investi à l’échéance ainsi qu’un rendement potentiel. 

Les principales caractéristiques d’un produit de protection de capital sont les suivantes :

  • Niveau de garantie/valeur de garantie : la garantie peut couvrir l’ensemble de l’investissement dans le produit de protection du capital, auquel cas la garantie de capital est de 100 %. Elle peut aussi en couvrir une partie : par exemple, c’est le cas si la garantie de capital n’est que de 90 %. La garantie s’applique uniquement à la date d’échéance. Si vous vendez le produit de protection du capital avant la date d’échéance, vous le vendez à son cours boursier actuel.
  • Taux de participation : à la date d’échéance, vous pouvez recevoir un paiement supplémentaire en plus de la valeur de garantie si le cours du sous-jacent a augmenté par rapport au cours initial. Votre degré d’investissement dans la hausse du sous-jacent est appelé « taux de participation ».
  • Cours initial : il s’agit du prix de la valeur sous-jacente à la date initiale du produit de protection du capital. 
  • Valeur sous-jacente : généralement, un produit de protection du capital a comme sous-jacent un panier d’actions ou un indice.
  • Date d’échéance : dans une situation normale, à la date d’échéance ou à la dernière date d’observation, l’émetteur paie la valeur de garantie majorée d’un éventuel paiement supplémentaire si le prix de la valeur sous-jacente est supérieur au cours initial. Si tel est le cas, cette hausse est multipliée par le taux de participation. Si la valeur sous-jacente n’a pas augmenté mais a au contraire baissé, vous ne recevez que la valeur de garantie convenue.

Qu’est-ce qu’un produit de protection du capital ?

Un produit de protection du capital est un terme générique qui désigne des produits structurés par lesquels l’émetteur vous garantit le remboursement, total ou partiel, de la valeur nominale (votre capital investi) à l’échéance. Les produits de protection du capital sont des produits d’investissement défensifs. Ils vous offrent une protection du capital et vous permettent de profiter d’une hausse éventuelle du cours d’une valeur sous-jacente.

  • Un produit de protection du capital est une manière simple d’investir avec une protection totale ou partielle de votre apport (garantie de capital).
  • Un produit de protection du capital vous offre un rendement potentiel moyen escompté plus élevé par rapport aux obligations. Sur le plan du risque de capital, les obligations sont comparables aux produits de protection du capital.
  • La valeur de garantie vaut uniquement à l’échéance du produit. En cas de vente anticipée, vous courez le risque de récupérer un montant inférieur à la valeur de garantie. Vous devez donc être prêt à conserver le produit de protection du capital jusqu’à l’échéance.
 

High yield notes

Une high yield note est une forme de produit structuré qui consiste en une combinaison d’une obligation et d’une composante option. Les high yield notes offrent souvent une protection conditionnelle combinée à la possibilité d’un coupon prédéterminé. Voici deux exemples de high yield notes :
  • Autocallable notes
  • Memory coupon notes

Autocallable notes

Une autocallable note offre la possibilité de recevoir un coupon prédéterminé assorti d’une protection conditionnelle. Il y a une date d’échéance, mais l’autocallable peut aussi expirer avant la date d’échéance. Les principales caractéristiques d’une autocallable note sont les suivantes :
  • Date d’observation : pendant la durée de l’autocallable note, différentes dates d’observation déterminent le montant qui vous est versé par l’émetteur :

    >
     Date d’observation initiale : si le prix du sous-jacent est supérieur ou égal au cours de référence à la première date d’observation, l’émetteur vous rembourse l’autocallable note et le coupon vous est payé. Dans ce cas, l’autocallable note prend fin automatiquement. Vous recevez 100 % de votre capital investi + 1 fois le coupon convenu.

    >
     Si le prix du sous-jacent est inférieur au cours de référence à la première date d’observation, rien ne vous sera versé à cette date d’observation et l’autocallable note se poursuit jusqu’à la date d’observation suivante.

    >
     Deuxième date d’observation : si le prix du sous-jacent est supérieur ou égal au cours de référence à la deuxième date d’observation, l’émetteur vous rembourse l’autocallable note et vous recevez le coupon, ainsi que le coupon manqué précédent (ce qui s’appelle aussi « l’effet mémoire »). Dans ce cas, l’autocallable note prend fin automatiquement. Vous recevez 100 % de votre capital investi + 2 fois le coupon convenu.

    >
     Date d’échéance : si, à la date d’échéance, le prix du sous-jacent n’a été supérieur ou égal au cours de référence à aucune date d’observation, mais qu’il l’est à la date d’échéance, l’émetteur vous rembourse l’autocallable note et vous recevez tous les coupons manqués. Vous recevez 100 % de votre capital investi + tous les coupons convenus.

    >
     Si, à la date d’échéance, le prix de la valeur sous-jacente n’a été supérieur ou égal au cours de référence à aucune date d’observation, non plus qu’à la date d’échéance, vous ne recevez aucun coupon. Le montant que vous récupérerez de votre autocallable note dépendra alors du niveau de protection.

  • Niveau de protection : le niveau de protection correspond à un certain pourcentage du cours initial. Il vous confère une protection limitée contre une baisse du cours de la valeur sous-jacente à l’échéance :

    > Si le prix du sous-jacent est resté supérieur au niveau de protection pendant toute la durée du produit, vous bénéficiez d’une protection à 100 % et l’émetteur vous rembourse la totalité de l’autocallable note à l’échéance. Vous recevez 100 % de votre capital investi et pas de coupons.

    > Si le prix du sous-jacent a diminué jusqu’au niveau de protection ou en dessous pendant la durée du produit, à la date d’échéance de l’autocallable note, vous récupérez la valeur qu’elle a encore à ce moment-là. Cette valeur peut être nettement inférieure à celle que vous avez payée pour l’autocallable note. Vous recevez moins de 100 % de votre capital et pas de coupons.

  • Cours initial : l’émetteur détermine au préalable le cours initial du sous-jacent.
  • Cours de référence : le cours de référence est un pourcentage déterminé du cours initial qui détermine le montant que vous recevez à une date d’observation.
  • Valeur sous-jacente : le sous-jacent est généralement composé d’un indice. Mais il peut également se composer d’une action ou d’un panier d’actions différentes.

Qu’est-ce qu’une autocallable note ?

Une autocallable note est un produit d’investissement structuré qui offre la possibilité de recevoir une prestation relativement élevée (coupon) pendant la durée du produit ou à l’échéance. Le versement de ce coupon par l’émetteur n’est cependant pas garanti. Cela dépend de l’évolution du cours du sous-jacent. Si le cours évolue favorablement, le principe d’une autocallable note est qu’elle est remboursée avant la fin de la durée. Dans ce cas, vous récupérez votre capital investi majoré de la valeur du coupon.
  • Vous avez la possibilité d’obtenir un coupon relativement élevé si vous avez une perspective modérément positive sur l’évolution attendue du cours du sous-jacent. 
  • Une autocallable note a une durée déterminée, mais peut être remboursée beaucoup plus tôt, à savoir, lorsque le cours du sous-jacent à une date d’observation est supérieur à la valeur de référence. 
  • Vous bénéficiez d’une protection de votre capital investi jusqu’ à un certain niveau de baisse du cours. Ce niveau s’appelle le niveau de protection. 
  • Votre rendement positif s’élève au maximum au coupon. 
  • Si le niveau de protection est dépassé, vous êtes entièrement soumis au risque de change sur le sous-jacent.

Memory coupon notes

Une memory coupon note offre la possibilité de recevoir un coupon déterminé à l’avance. Il n’y a pas de protection du capital et la memory coupon note prend fin à la date d’échéance. Les principales caractéristiques d’une memory coupon note sont les suivantes :

  • Date d’observation : Pendant la durée de la memory coupon note, différentes dates d’observation déterminent le montant qui vous est versé par l’émetteur :
        
    > Date d’observation initiale : si le prix du sous-jacent est supérieur ou égal au cours de référence à la première date d’observation, le coupon vous est payé. Vous recevez 1 fois le coupon.

    > Si le prix du sous-jacent est inférieur au cours de référence à la première date d’observation, rien ne vous sera versé à cette date d’observation et la memory coupon note se poursuit jusqu’à la date d’observation suivante.

    > Deuxième date d’observation : si le prix du sous-jacent est supérieur ou égal au cours de référence à la deuxième date d’observation, vous recevez le coupon, ainsi que le coupon manqué précédent. Vous recevez donc 2 fois le coupon convenu à l’avance.

    > Date d’échéance : si, à la date d’échéance, le prix du sous-jacent n’a été supérieur ou égal au cours de référence à aucune date d’observation, mais qu’il l’est à la date d’échéance, l’émetteur vous rembourse la memory coupon note et vous recevez tous les coupons manqués. Vous recevez 100 % de votre capital investi et tous les coupons manqués.

    > Si, à la date d’échéance, le prix de la valeur sous-jacente n’a été supérieur ou égal au cours de référence à aucune date d’observation, non plus qu’à la date d’échéance, vous ne recevez aucun coupon. Le montant que vous récupérerez de votre memory coupon note dépendra alors du cours du sous-jacent. Ce montant peut être nettement inférieur à celui que vous avez payé pour la memory coupon note. Vous recevez moins de 100 % de votre capital investi et aucun coupon.

  • Cours initial : l’émetteur détermine au préalable le cours initial du sous-jacent.
  • Cours de référence : le cours de référence est un pourcentage déterminé du cours initial qui détermine le montant que vous recevez à une date d’observation.
  • Valeur sous-jacente : le sous-jacent est généralement composé d’un indice. Mais il peut également se composer d’une action ou d’un panier d’actions différentes.

Qu’est-ce qu’une memory coupon note ?

Une memory coupon note est un produit structuré qui vous donne la possibilité de toucher un coupon relativement élevé. Cette possibilité existe dans des conditions de marché constantes, haussières ou même baissières. Une memory coupon note n’offre aucune garantie de capital.

  • Vous avez la possibilité d’obtenir un coupon relativement élevé en cas de vision modérément positive ou neutre de l’évolution attendue du cours du sous-jacent.
  • En raison du cours de référence relativement bas, la memory coupon note vous offre une protection de l’investissement de départ contre une baisse du cours jusqu’à un certain niveau de protection.
  • Votre rendement positif s’élève au maximum au coupon.
  • Si le cours de référence est dépassé à un moment d’observation, vous courez un risque de change sur le sous-jacent.
 

Risque de contrepartie et « bail-in » : risques particuliers des produits structurés

Les produits structurés présentent de nombreux risques différents. Vous en apprendrez davantage à ce sujet dans le DIC du produit. Citons d’ores et déjà deux risques importants : le risque de contrepartie et le « bail-in ».
  • Dans le cadre d’un produit structuré, l’émetteur du produit est votre contrepartie. Vous courez le risque que l’émetteur ne puisse pas respecter ses obligations de paiement à votre égard. Ce risque de contrepartie s’applique donc également aux produits de protection du capital. Il est possible que vous récupériez moins que la valeur de protection, voire que vous perdiez la totalité de votre apport. Le risque de contrepartie dépend de l’évolution de la qualité de crédit de l’émetteur. Le risque de contrepartie est également appelé « risque de crédit » ou « risque débiteur ». 
  • Pour les obligations et les produits structurés, vous devez également tenir compte d’un « bail-in » éventuel découlant de la directive sur la résolution et le redressement des banques (« Bank Recovery and Resolution Directive », BRRD) européenne. Les autorités peuvent décider d’un « bail-in » pour sauver une banque qui risque de faire faillite. Cela signifie que cette banque doit reporter, voire supprimer, en tout ou en partie, le paiement des intérêts et le remboursement de l’obligation ou du produit structuré. Même si l’émetteur ne fait pas faillite, en tant qu’investisseur, vous pouvez ainsi perdre une partie de vos droits au remboursement de votre principal. Un « bail-in » permet d’éviter d’affecter des fonds publics, ou d’en affecter moins, à l’évitement de la faillite d’une banque. De nombreux pays en dehors de l’Europe prévoient un régime similaire.

Les risques des produits structurés :

  • Risque de liquidité :
    Ce risque reflète la difficulté de vendre le produit structuré dans l’intermédiaire. Souvent, aucun marché secondaire n’est organisé pour ce type de produit. Le prix obtenu à la vente avant l’échéance peut donc ne pas refléter exactement la valeur intrinsèque de la structure.

  • Risque de change :
    La valeur du produit structuré dépend des conditions de marché telles que le cours et la volatilité du sous-jacent.

  • Risque de taux de change :
    Ce risque est uniquement présent lorsqu’un produit structuré est exprimé en devise étrangère. Les cours des devises fluctuent en effet tous les jours. Si la devise dans laquelle le produit structuré est coté perd de sa valeur, le montant que vous recevez dans votre devise de base peut être inférieur à l’investissement initial.

  • Risque de taux :
    Le risque de taux dépend de la composition de la structure. Il est évidemment plus élevé pour les structures avec des actifs à taux fixe.

  • Risque de crédit :
    La solvabilité de l’émetteur peut changer pendant la durée du produit structuré, ce qui peut affecter sa valeur. Le risque d’insolvabilité du débiteur n’est pas non plus inexistant.

  • Risque de résiliation anticipée :
    L’émetteur se réserve le droit de résilier anticipativement le produit en cas de distorsion du marché. Cette situation peut se produire lorsqu’il n’est plus possible pour l’émetteur de prendre des positions sur le sous-jacent ou lorsque l’émetteur ne peut plus couvrir les risques. Le risque de remboursement anticipé peut également survenir en cas de modification de la législation et de la réglementation. En cas de remboursement anticipé, l’allocation devrait être inférieure à la valeur nominale.
 

Fiscalité des produits structurés

  • Taxe sur les opérations de bourse (TOB) :
    Vous devez payer une taxe boursière uniquement pour les produits structurés sur le marché secondaire.

  • Précompte mobilier sur les intérêts :
    En Belgique, vous devez uniquement payer un précompte mobilier sur les intérêts perçus sur les produits structurés qui versent des intérêts.

  • Commission de courtage :
    Les frais d’exécution de vos ordres sur le marché secondaire.

  • Droit de garde :
    Les frais de garde d’un instrument sur un compte-titres.
Pour un aperçu récent de nos coûts standard et de la fiscalité, vous pouvez consulter notre liste tarifaire.

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