Les perspectives américaines s'améliorent grâce à la forte augmentation des dépenses en IA

• Macroéconomie : amélioration des perspectives aux États-Unis
• Actions : l'IA continue de dominer
• Or : les tendances structurelles persistent
• Obligations : une vente stratégique

L'environnement macroéconomique reste favorable. L'impact de la guerre commerciale s'est avéré plus limité que prévu. Parallèlement, la surabondance de pétrole est non seulement positive pour la croissance, mais elle a également un effet modérateur sur l'inflation. Même si nous pensons que les politiques tarifaires et migratoires de Donald Trump ne sont pas encore pleinement reflétées dans les publications, nous constatons un impact positif plus marqué des dépenses élevées en IA et des mesures de relance budgétaire et monétaire aux États-Unis. Il est important de noter que les États-Unis sont les principaux bénéficiaires du boom de l'IA, car la plupart des investissements dans ce domaine y sont réalisés. Même si le marché du travail américain ne devrait connaître qu'un léger ralentissement, nous pensons que la Fed poursuivra ses baisses de taux, ce qui aura un effet stimulant sur l'économie et les marchés financiers. Nous avons revu à la hausse nos prévisions de croissance pour les États-Unis pour l'année prochaine, ainsi que nos prévisions d'inflation. En Europe, les effets liés aux droits de douane restent un frein, mais la hausse de la demande intérieure résultant des baisses de taux antérieures et l'augmentation des investissements dans la défense et les infrastructures soutiendront la croissance. Nous prévoyons toutefois que la croissance dans la zone euro restera inférieure à celle des États-Unis.

L'évolution de l'environnement macroéconomique et les perspectives d'une croissance toujours forte des bénéfices aux États-Unis nous ont rendus plus optimistes à l'égard des marchés boursiers américains. Nous tablons sur une croissance à deux chiffres des bénéfices tant aux États-Unis que dans la zone euro en 2026, mais nous sommes plus convaincus de nos prévisions pour les États-Unis et de la capacité des entreprises américaines à améliorer leurs marges . Au cours des années précédentes, les actions européennes ont régulièrement surpris à la baisse en termes de croissance des bénéfices, tandis que les États-Unis ont souvent surperformé. Cette tendance pourrait se poursuivre en 2026, sous l'effet des investissements importants liés à l'intelligence artificielle et des mesures de relance monétaire et budgétaire aux États-Unis, qui se traduisent par des prévisions de croissance économique plus élevées pour les États-Unis que pour l'Europe.

Bien que les valorisations américaines soient tendues et actuellement remises en question par le marché, nous considérons les facteurs susmentionnés et les prévisions de croissance économique plus élevées aux États-Unis comme une raison importante de privilégier les États-Unis par rapport à l'Europe. De plus, l'incertitude politique continue de peser sur l'Europe, tandis que les facteurs positifs tels que la mise en œuvre du rapport Draghi progressent plus lentement que prévu. Dans ce contexte, nous renforçons notre positionnement sur les actions américaines, passant de neutre à surpondéré, tout en réduisant notre positionnement sur les actions européennes, passant de neutre à sous-pondéré. Les marchés émergents restent neutres.

Comme nous constatons que l'environnement favorable au risque se poursuit, nous modifions notre allocation sectorielle en conséquence. Plus précisément, nous réduisons notre position surpondérée dans le secteur défensif de la santé, qui passe de surpondérée à neutre. Nous choisissons ce moment précis, alors que les accords entre le secteur et l'administration Trump ont conduit à un niveau de prix plus attractif. En outre, nous augmentons notre position dans le secteur des matériaux, plus cyclique, qui passe de sous-pondérée à neutre. Ce secteur bénéficie de perspectives de croissance accrues, tandis que les investissements européens dans la défense et les infrastructures peuvent constituer des facteurs favorables.

L'or a connu une incroyable remontée cette année, malgré une forte baisse fin octobre. Cette remontée s'explique principalement par l'affaiblissement du dollar américain et par le fait que les banques centrales ont été des acheteurs nets de ce métal précieux, en particulier sur les marchés émergents. La dédollarisation des banques centrales, en particulier, est une tendance qui devrait se poursuivre dans un avenir prévisible, ce qui constituera un facteur favorable à long terme pour cette matière première.

De plus, nous prévoyons une nouvelle dépréciation du dollar en 2026, ce qui continuera à favoriser l'or. Le prix de l'or a déjà partiellement récupéré la baisse du mois dernier, mais celle-ci a tout de même donné un peu de répit au marché. Enfin, la faible corrélation entre l'or et les autres classes d'actifs le rend attractif pour la diversification des portefeuilles. Bien que nous estimions que la reprise de cette année limite le potentiel de hausse à court terme, nous considérons que les tendances à long terme et les avantages de l'or en termes de diversification justifient une augmentation de notre position sur l'or de 3 % à 5 %. Nous finançons cette augmentation avec des liquidités et des obligations d'État.

Les rendements obligataires se sont récemment stabilisés, en raison de la diminution des incertitudes concernant l'économie et la politique de la Fed. Par conséquent, nous n'avons pour l'instant aucune raison de modifier notre opinion sur le marché des taux. En bref, cela signifie que nous conservons une opinion neutre sur l'ensemble du portefeuille obligataire. Au sein des obligations, nous continuons à privilégier les obligations de haute qualité, en particulier les obligations titrisées. Les obligations plus risquées restent moins favorisées, en particulier les obligations d'entreprises à haut rendement, car les investisseurs ne sont pas suffisamment rémunérés pour le risque qu'ils prennent.

La combinaison de solides résultats au troisième trimestre, de marges bénéficiaires élevées et d'investissements importants de la part des gouvernements et des entreprises liées à l'IA nous rend plus optimistes quant aux perspectives macroéconomiques mondiales. De plus, les investissements dans l'IA se concentrent sur les États-Unis, et nous prévoyons une croissance économique plus forte aux États-Unis qu'en Europe. Nous avons donc augmenté notre positionnement sur les actions américaines, passant de neutre à surpondéré, tout en réduisant notre position sur les actions européennes, passant de neutre à sous-pondéré. Au niveau sectoriel, nous prenons davantage de risques en réduisant notre position dans le secteur de la santé à neutre, tout en augmentant simultanément notre position dans le secteur des matériaux à neutre. Enfin, nous prévoyons que les vents favorables structurels pour l'or se maintiendront, tout en appréciant ses avantages en termes de diversification, c'est pourquoi nous augmentons notre position dans les métaux précieux.