Le candidat à la présidence de la Fed occupe désormais le poste le plus sensible de la Fed
La nomination de Kevin Warsh à la présidence de la Fed intervient à un moment où la pression politique et la sensibilité des marchés sont exacerbées. Les investisseurs attendent désormais de voir s'il sera capable d'affirmer son indépendance tout en redéfinissant les perspectives politiques. Quel sera l'impact de sa nomination sur les marchés financiers ?
Kevin Warsh est un ancien gouverneur de la Fed et un vétéran de Wall Street. Son expérience à la fois en tant qu'initié de la banque centrale et vétéran des marchés lui permet de comprendre le fonctionnement de l'institution et de savoir comment naviguer parmi les personnalités qui siègent à la table '[1] du FOMC. Cela pourrait le rendre plus efficace qu'un outsider pour parvenir à un consensus. Bien qu'il se soit récemment rallié aux arguments en faveur d'une baisse des taux d'intérêt, M. Warsh a passé une grande partie de sa carrière à mettre en garde contre les risques d'inflation et à s'opposer à ce qu'il considérait comme une relance monétaire excessive.
[1] Comité fédéral de l'open market
Un bilan plus modeste justifie des taux plus bas
Warsh a ouvertement critiqué la taille et le rôle du bilan de la Fed, qui s'élève aujourd'hui à 6.600 milliards de dollars. Ce bilan a explosé sous l'effet des différents programmes d'assouplissement quantitatif (QE)[2] . Ces programmes ont été bénéfiques pour les actifs financiers, car ils ont injecté des liquidités dans le système financier. Warsh soutient que le QE et l'expansion du bilan ont entraîné une hausse de l'inflation, qui s'est traduite par une augmentation des rendements. Selon cette argumentation, cela signifie qu'un bilan plus restreint de la Fed entraînerait une baisse des taux directeurs et des rendements.
Warsh partage avec le secrétaire américain au Trésor Bessent cette vision d'un bilan plus restreint, de taux plus bas et d'outils politiques plus classiques pour la Fed. La question cruciale pour les investisseurs est de savoir si un bilan plus restreint ne risque pas de resserrer trop les conditions financières. Cela nuirait non seulement aux actifs financiers, mais mettrait également en péril l'économie.
[2] L'assouplissement quantitatif (QE) est un outil de politique monétaire utilisé par les banques centrales pour stimuler l'économie. Dans le cadre du QE, la banque centrale achète de grandes quantités d'obligations d'État et d'autres actifs financiers. Ces achats injectent des liquidités dans le système financier, font baisser les taux d'intérêt à long terme et encouragent les prêts et les investissements.
Baisse des taux grâce aux gains de productivité liés à l'IA
Bien que ce qui précède montre que Warsh n'est pas nécessairement partisan d'une politique monétaire restrictive en matière de taux d'intérêt, ses dernières déclarations viennent renforcer cette opinion. Dans des commentaires plus récents, il estime que les gains de productivité potentiels résultant de l'IA réduiront l'inflation et entraîneront une baisse des taux directeurs.
L'indépendance de la Fed à nouveau affirmée
Un autre avantage de la nomination de Warsh est que, bien qu'il soit critique à l'égard du fonctionnement de la Fed, il ne semble pas constituer une menace pour l'indépendance de cette dernière. C'est un point qui retient toute l'attention, car Trump n'a pas caché sa conviction que les taux devraient être plus bas, déclarant qu'il jugerait son nouveau président sur sa capacité à réduire immédiatement les taux.
Bien que Warsh ait critiqué le fonctionnement de l'institution, il n'est pas un fidèle de Trump, et son bilan politique ne suggère pas qu'il serait un vecteur d'influence politique. Nous ne considérons donc pas cette nomination comme une nouvelle attaque contre l'indépendance de la Fed. Il est également important de rappeler comment le système est construit : les taux d'intérêt ne sont pas fixés par le président seul, mais par un comité de douze membres où chacun dispose d'une voix et où les décisions sont prises à la majorité. Tout président, quelle que soit son influence, opère dans le cadre de ces garde-fous, et Warsh ne ferait pas exception.
Les marchés rendent leur verdict préliminaire
Les premières réactions des marchés à l'annonce de la nomination de Warsh ont reflété à la fois un soulagement et une certaine prudence depuis la fin de la semaine dernière. Le dollar s'est raffermi, tandis que l'or, l'argent et le bitcoin ont fortement chuté. Les actions américaines ont reculé vendredi, en particulier celles du Nasdaq, très orienté vers les technologies, mais elles ont récupéré une partie de leurs pertes au cours de la journée. Lundi également, les contrats à terme ont de nouveau enregistré de fortes baisses, en particulier sur le Nasdaq, mais ils ont récupéré une partie de leurs pertes au cours de la journée et jusqu'au moment où nous écrivons ces lignes. Les rendements ont baissé à court et à long terme, mais la baisse a été limitée.
Conclusion
Dans l'ensemble, la nomination de Warsh réduit l'incertitude entourant la future direction de la Fed et semble préserver l'indépendance de cette dernière. C'est positif. Cependant, en tant que président de la Fed, il ne sera pas à l'abri de la double pression des attentes du marché et d'un contexte hautement politique.
Au vu de la réaction globale du marché, nous pensons que la baisse des métaux précieux n'est pas entièrement liée à la nomination de Warsh. Cependant, le renforcement du dollar, la légère baisse des rendements et le recul des métaux précieux indiquent un renversement partiel de la tendance « Sell America ». En ce sens, la nomination de Warsh est également positive.
Les implications à plus long terme sont moins claires. M. Warsh semble être accommodant en matière de taux, mais la question clé est de savoir s'il sera agressif en ce qui concerne le bilan de la Fed. Et si tel est le cas, cela aura-t-il un impact négatif sur les conditions financières ? Seul le temps le dira et le comité d'investissement d'ABN AMRO évaluera la situation au fur et à mesure. Cependant, historiquement, les nouveaux présidents de la Fed ont été mis à l'épreuve par le marché, il faut donc s'attendre à une certaine volatilité lorsque le nouveau shérif arrivera en ville.
